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    新藥研發(fā)進(jìn)度加快，2018 年有望獲批上市10 個(gè)品種以上
    根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，近日公司又一大品種托法替布片提交了上市申請(qǐng)，原研“尚杰”全球銷售9-10 億美元，適應(yīng)癥為類風(fēng)關(guān)，2017 年3 月才在國(guó)內(nèi)上市。目前公司國(guó)內(nèi)申報(bào)進(jìn)度僅次于正大天晴（科倫僅晚3 個(gè)月），有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)前兩家獲批上市，新藥申報(bào)進(jìn)度明顯提速。另外，多個(gè)臨床藥品也獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：草酸艾司西酞普蘭片首家通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)；鹽酸達(dá)泊西汀片國(guó)內(nèi)首家報(bào)產(chǎn)注冊(cè)受理；創(chuàng)新小分子JAK 抑制劑“KL130008膠囊”申請(qǐng)臨床受理；富馬酸替諾福韋二吡呋酯片報(bào)產(chǎn)注冊(cè)受理；抗EGFR 單抗開(kāi)展III 期臨床；阿法替尼片BE 試驗(yàn)完成等?？傮w而言，公司仿制藥步入收獲期，2018 年有望獲批10 個(gè)品種以上，創(chuàng)新藥有序布局中。
    創(chuàng)新藥潛力股，預(yù)測(cè)合理估值500-600 億
    不考慮創(chuàng)新藥，預(yù)測(cè)公司合理估值500-600 億：大輸液300 億（內(nèi)生+并表15 億利潤(rùn)，考慮穩(wěn)定現(xiàn)金流給予20 倍PE）+抗生素100 億（成熟期6-8 億利潤(rùn)，15 倍PE）+原有非輸液制劑40-50億（2-3 億利潤(rùn)，20 倍PE）+仿制藥管線100 億以上（我們測(cè)算脂肪乳類的腸外營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)約60 億，假設(shè)替代50%的市場(chǎng)即30 億，加上其他特色?？破贩N如帕瑞昔布、托法替布、達(dá)泊西汀，預(yù)計(jì)共50 億收入，給予2-3 倍PS）。目前公司市值對(duì)應(yīng)32%-58%的空間。
    盈利預(yù)測(cè)：考慮石四藥20%股權(quán)的并表因素，我們測(cè)算公司2017-2019 年EPS 分別為0.50/0.66/1.03 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為49/38/24 倍，給與一年期合理股價(jià)35 元。若2018 年初川寧項(xiàng)目順利滿產(chǎn)，對(duì)應(yīng)PE 不到30 倍，強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。