>> 招商證券-克來機(jī)電（603960）汽車電子業(yè)務(wù)處于上升通道，子公司上海眾源超額完成業(yè)績承諾-180425
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮，董瑞斌 |
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國內(nèi)汽車電子裝備領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升。公司是柔性自動化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)應(yīng)用供應(yīng)商，主要客戶為博世中國、聯(lián)合電子、電裝等全球汽車零部件龍頭，產(chǎn)品主要集中在汽車電子及汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域。2017年公司新簽訂單3.87億元，同期實現(xiàn)收入2.52億元，較2016年分別增加1.09億元、0.6億元，其中汽車行業(yè)實現(xiàn)收入2.42億元，占比超過96%。由于汽車電子自動化生產(chǎn)線交貨認(rèn)證周期較長，部分訂單將于18年確認(rèn)收入，為18年業(yè)績持續(xù)增長夯實了基礎(chǔ)；
子公司上海眾源超額完成業(yè)績承諾，聯(lián)姻克來機(jī)電打開后續(xù)成長空間。報告期內(nèi)公司開展了對上海眾源燃油分配器的收購并與18年一季度正式完成收購，后者系大眾發(fā)動機(jī)管路的核心供應(yīng)商之一。我們判斷本次收購屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不僅使上市公司業(yè)務(wù)成功延伸至下游汽車零部件領(lǐng)域，上海眾源更將獲得上市公司技術(shù)、人才、品牌、客戶等優(yōu)質(zhì)資源拓展自身業(yè)務(wù)。上海眾源承諾17-19年歸母凈利潤不低于1800萬元、2200萬元、2500萬元，2017年備考實現(xiàn)歸母凈利潤2082.51萬元，超額完成業(yè)績承諾；
“自主研發(fā)+外延并購”兩架馬車，研發(fā)能力是公司核心競爭力。公司作為國內(nèi)極少數(shù)能為德國博世提供汽車電子生產(chǎn)設(shè)備的供應(yīng)商，積極投入研發(fā)，在鞏固傳統(tǒng)領(lǐng)域的同時，開拓了新能源車用驅(qū)動電機(jī)控制器的組裝及測試高端裝備領(lǐng)域以及車身穩(wěn)定電子系統(tǒng)ESP9.0產(chǎn)品的裝配測試生產(chǎn)線領(lǐng)域等新產(chǎn)品。新產(chǎn)品問世不僅獲得了海外訂單，生產(chǎn)線的規(guī)模及產(chǎn)值均有很大提升。報告期內(nèi)公司研發(fā)支出1070.13萬元，同比增長11.59%，占當(dāng)期營業(yè)收入4.25%；
技術(shù)、生產(chǎn)人員穩(wěn)步擴(kuò)張，產(chǎn)能瓶頸不斷提升。公司2017年生產(chǎn)人員139人，同比增長21.92%；技術(shù)人員128人，同比增長25.49%。參考?xì)W美汽車零部件巨頭，工程師數(shù)量及單工程師產(chǎn)出是該類型企業(yè)成長的核心要素，我們認(rèn)為上市公司未來幾年在這兩大要素都能保持穩(wěn)定增長，產(chǎn)能瓶頸有望不斷打開；
維持“審慎推薦-A”投資評級。公司作為國內(nèi)高端裝備制造領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，處于中國制造2025浪潮之中，看好公司長線發(fā)展軌跡。預(yù)計公司18-20年凈利潤0.87億元、1.17億元、1.60億元，對應(yīng)PE為41.8、31.1、22.7倍，維持“審慎推薦-A”投資評級；
風(fēng)險提示：公司股本、市值較小，流動性風(fēng)險。
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