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    2、資源聚焦+規(guī)模效應(yīng)，費(fèi)用有望逐漸企穩(wěn)回落：今年以來(lái)，公司繼續(xù)推進(jìn)新區(qū)域市場(chǎng)培育和渠道深耕，但在費(fèi)用投放上趨向集中，重點(diǎn)聚焦核心城市區(qū)域，提升費(fèi)用效率；同時(shí)，年初以來(lái)華南市場(chǎng)繼續(xù)減虧，成長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，今年年底有望進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)；新產(chǎn)能方面，重慶一期建設(shè)已于去年10 月投產(chǎn)，天津項(xiàng)目于3 月投產(chǎn)，未來(lái)公司銷售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)能同步布局，不斷復(fù)制成熟市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以點(diǎn)帶面，隨著產(chǎn)能利用率的穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，費(fèi)用率有望進(jìn)入下行通道。
    3、繼續(xù)看好“大行業(yè)+優(yōu)勢(shì)龍頭”的長(zhǎng)線成長(zhǎng)邏輯：烘焙是目前食品飲料當(dāng)中為數(shù)不多增速較快的子行業(yè)之一，公司作為國(guó)內(nèi)烘焙短保龍頭，具備“高產(chǎn)品性價(jià)比、優(yōu)異研發(fā)能力以及管理能力”等核心優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望不斷受益于行業(yè)快速發(fā)展和集中度提升雙重紅利；同時(shí)公司已發(fā)布二期員工持股計(jì)劃草案，覆蓋公司主要員工骨干，激勵(lì)機(jī)制理順，為公司長(zhǎng)線發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，繼續(xù)看好！
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為1.42/1.83/2.33 元，對(duì)應(yīng)PE39/30/24 倍。作為行業(yè)龍頭，公司擁有較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，短期看公司費(fèi)用壓制因素已經(jīng)減弱，利潤(rùn)增長(zhǎng)回歸正軌，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）外域拓展不及預(yù)期，費(fèi)用大幅增加影響利潤(rùn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；3）食品安全事件。