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    2、國(guó)窖保持高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升：一季度收入增長(zhǎng)有所提速，預(yù)計(jì)國(guó)窖仍保持40%左右的高速增長(zhǎng)，節(jié)后成都、華中等區(qū)域陸續(xù)停貨，一方面，公司整體目標(biāo)進(jìn)度完成較好，另一方面，淡季下公司加大了挺價(jià)力度，預(yù)計(jì)渠道庫(kù)存仍保持在合理水平，國(guó)窖成長(zhǎng)空間仍是公司未來(lái)最大看點(diǎn)；中端窖齡特曲去年梳理完畢后，一季度已經(jīng)恢復(fù)至兩位數(shù)增長(zhǎng)，公司今年逐步發(fā)力，腰部產(chǎn)品表現(xiàn)值得期待。
    3、核心邏輯未變，繼續(xù)看好公司長(zhǎng)線發(fā)展：整體來(lái)看，公司一季報(bào)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，我們看好老窖的核心邏輯未變，公司的核心優(yōu)勢(shì)在于管理層及品牌底蘊(yùn)，去年以來(lái)渠道和產(chǎn)品體系也基本梳理完畢，預(yù)計(jì)今年增速穩(wěn)中有升，成長(zhǎng)良性，空間較大，繼續(xù)看好長(zhǎng)線發(fā)展。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為2.47/3.35/4.42 元，對(duì)應(yīng)PE25/19/14 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用繼續(xù)大幅增加影響利潤(rùn)；2）提價(jià)效果不達(dá)預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)影響行業(yè)需求，茅臺(tái)價(jià)格下滑使國(guó)窖增長(zhǎng)受到擠壓。