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    毛利率環(huán)比下滑1 個(gè)點(diǎn)左右，我們判斷主要原因是季節(jié)性因素導(dǎo)致，從歷史數(shù)據(jù)看，1 季度業(yè)務(wù)為淡季，加之每年4 季度集中結(jié)算，剔除4 季度集中結(jié)算影響，18 年1 季度毛利維持上升趨勢(shì)，再次驗(yàn)證行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)階段性企穩(wěn)邏輯。
    3、并表、股權(quán)激勵(lì)、短期借債，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用率良性提升：除并表導(dǎo)致公司三費(fèi)整體規(guī)模上升外，我們判斷17 年公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 也會(huì)對(duì)公司管理費(fèi)用造成一定影響，另外，公司在IDC 領(lǐng)域持續(xù)加大投資，短期貨幣資金減少，短期債務(wù)上升，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)正，影響整體利潤。
    4、定制化IDC 以及安全、窄帶高清、行業(yè)應(yīng)用等增值服務(wù)新業(yè)務(wù)快速增長，未來增長點(diǎn)可期
    5、CDN、IDC、云計(jì)算及海外市場四輪驅(qū)動(dòng)，公司未來增長仍具動(dòng)力。
    6、盈利預(yù)測(cè)：看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司 18-20 年 EPS分別為 0.41、0.5、0.62 元，對(duì)應(yīng) PE 分別約為33、26.7、21.6倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    7、風(fēng)險(xiǎn)提示：CDN 行業(yè)競爭持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)新內(nèi)容受監(jiān)管影響業(yè)務(wù)量發(fā)展不及預(yù)期；定制化數(shù)據(jù)中心投資過高