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地區(qū)分布增長上，膠東地區(qū)同比增長8.16%，山東其他地區(qū)同比增長7.66%。大賣場/ 綜合超市/ 百貨店/ 專賣店/ 便利店?duì)I收同比變動(dòng)為12.46%/4.77%/-3.89%/9.76%/25.63%，預(yù)計(jì)2018Q1 同店增長近3%。2018年Q1 新簽約門店18 家。
    毛利率提升，費(fèi)用率下降，凈利率提升。2018 年Q1 公司毛利率為21.53%，較去年同期提升約0.35%；銷售費(fèi)用率為14.9%，較去年同期下降約0.4%；管理費(fèi)用率為2.12%，較去年同期提升約為0.5%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.43%，較去年同期下降約-0.17%，三項(xiàng)費(fèi)用率整體處于下降通道。
    門店拓展加速，發(fā)展微型智慧超市。2018 年內(nèi)部新開門店不少于100 家，由深度到廣度拓展；未來主要拓展區(qū)域是西部和北部，核心以青島和濟(jì)南為支撐，鋪設(shè)全?。煌瑫r(shí)結(jié)合收購的維客商業(yè)，借助物流加工能力，減少重資產(chǎn)投入時(shí)間成本。2018 年新開200 個(gè)以上智慧微型超市，擁抱新零售。
    投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司進(jìn)入提效提速的新時(shí)期，預(yù)計(jì)2018-2020年歸屬于母公司凈利潤為3.72/4.70/5.77 億元；當(dāng)前市值對應(yīng)公司估值為25.8/20.5/16.6 倍；考慮公司增長以及提效空間，維持"強(qiáng)烈推薦-A"。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期；合伙人制度推進(jìn)效果不及預(yù)期。