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公司Q1業(yè)績基本符合預(yù)期。此外，公司預(yù)計(jì)2018H1的凈利潤變動幅度為15%~35%，變動區(qū)間為2.53~20.91億元，增長主要受加快項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)、提高運(yùn)營效率及繼續(xù)加強(qiáng)成本費(fèi)用控制等因素推動。 
    部分項(xiàng)目檢修影響營收，毛利率同比下滑但環(huán)比已企穩(wěn)。受部分生產(chǎn)基地根據(jù)計(jì)劃在Q1進(jìn)行集中錯(cuò)峰保養(yǎng)檢修影響，Q1收入端增速表現(xiàn)平淡，但為后續(xù)增長打下基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)增速在Q2會有改善。去年下半年新危廢項(xiàng)目投產(chǎn)較多，轉(zhuǎn)固等因素導(dǎo)致Q1綜合毛利率小幅下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至35.3%，但醉著新項(xiàng)目產(chǎn)能逐步爬坡，Q1綜合毛利率環(huán)比已有改善，小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，雖然業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，但銷售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有不同程度下滑，合計(jì)下滑1個(gè)百分點(diǎn)，彰顯管控優(yōu)良。Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.53億元，同比下降45.83%，主要是小額貸款公司貸款余額增加1.07億元，剔除該影響后的現(xiàn)金流凈額和利潤匹配程度較高，延續(xù)一貫優(yōu)異表現(xiàn)。 
    重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)積極推進(jìn)，中期成長無憂。公司已經(jīng)建設(shè)完成湖北天銀（焚燒2萬噸/年及物化1萬噸/年、綜合利用3萬噸/年）；珠海永興盛（焚燒9100 噸/年及物化950噸/年）；東莞恒建（物化2.65萬噸/年、綜合利用9.65萬噸/年）；衡水睿韜、仙桃綠怡項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入驗(yàn)收階段；正在推動江西東江、濰坊藍(lán)海、福建泉州及南平等項(xiàng)目建設(shè)，積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)確保公司未來業(yè)績高增可期。此外，公司已完成江門東江、永興盛等技改優(yōu)化及擴(kuò)充資質(zhì)項(xiàng)目，并啟動紹興華鑫、沿海固廢、廈門東江等技改擴(kuò)建項(xiàng)目，推動產(chǎn)能資質(zhì)與市場需求有效對應(yīng)，最大程度發(fā)揮產(chǎn)能效益。 
    行業(yè)邁入2.0時(shí)代在即，龍頭受益新一輪整合潮。國內(nèi)危廢處置能力嚴(yán)重不足的問題正在緩解和得到解決，按照目前的產(chǎn)能投放節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)危廢處置能力在2019~2020年左右將增至6,000~7,000萬噸量級，危廢處置能力嚴(yán)重不足問題屆時(shí)將基本解決，行業(yè)邁向2.0時(shí)代。在此階段，危廢處置企業(yè)之間的客戶及原料競爭將變得激烈，只有通過提供高質(zhì)量服務(wù)和系統(tǒng)性技術(shù)解決方案才能贏得市場并獲取正?；貓?bào)，盈利核心驅(qū)動力轉(zhuǎn)移到企業(yè)層面的技術(shù)、集成管理和綜合服務(wù)等關(guān)鍵因素，屆時(shí)新一輪整合潮有望拉開，行業(yè)龍頭相應(yīng)受益。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動致使公司工業(yè)廢物業(yè)務(wù)量及毛利率變動幅度超預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，定增推進(jìn)不確定性等。 
    盈利預(yù)測及估值?？紤]業(yè)績基本符合預(yù)期，因此暫維持2018~2020年0.68/0.84/0.97元業(yè)績預(yù)測不變，公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E為21/17/15倍。綜合考慮危廢高景氣明確以及公司地位、項(xiàng)目儲備豐富、定增推進(jìn)順利、綠色債及資產(chǎn)支持證券發(fā)行等強(qiáng)化并購實(shí)力助外延快速推進(jìn)、資源化&無害化共振助業(yè)績加速釋放等因素，結(jié)合行業(yè)及公司歷史估值，給予2018年30倍目標(biāo)P/E，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.50元，維持"買入"評級。