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公司2018 年一季度營(yíng)業(yè)收入22.45 億元，同比增長(zhǎng)55.25%環(huán)比增長(zhǎng)10.69%；歸母凈利6.3億元，同比增長(zhǎng)132.26%環(huán)比增長(zhǎng)14.41%。收入業(yè)績(jī)同環(huán)比大增主要原因?yàn)椋?）硅行業(yè)高景氣，公司主營(yíng)產(chǎn)品工業(yè)硅及有機(jī)硅售價(jià)同比上漲，毛利提升；2）瀘州合盛有機(jī)硅技改達(dá)產(chǎn)，有機(jī)硅產(chǎn)銷兩旺。
    硅行業(yè)高景氣，公司盈利能力明顯提升。1）工業(yè)硅：受益于供給側(cè)改革和環(huán)保高壓，工業(yè)硅結(jié)構(gòu)性過(guò)剩緩解。加之下游產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)工業(yè)硅供需格局大幅改善，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，盡管受西南地區(qū)企業(yè)開(kāi)工提升影響，價(jià)格稍有下滑，但是工業(yè)硅價(jià)格仍處在18000 元/噸的高位，較上年同期上漲36%，工業(yè)硅產(chǎn)品毛利率也提高5.11%至37.37%。2）有機(jī)硅：有機(jī)硅伴隨環(huán)保趨嚴(yán)，產(chǎn)能逐步出清行業(yè)景氣高漲，同時(shí)出口需求旺盛大幅改善邊際。在上述因素推動(dòng)下，DMC 價(jià)格已上漲至31000 元/噸以上，較上年同期21500 元/噸增幅達(dá)44.19%，2016 年末以來(lái)DMC-金屬硅價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大并維持高位，行業(yè)盈利水平筑底回升。公司有機(jī)硅毛利率也大幅增加12.64 個(gè)百分點(diǎn)至40.37%。3）未來(lái)判斷：由于未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有機(jī)硅和工業(yè)硅均幾無(wú)獲批新產(chǎn)能，我們認(rèn)為行業(yè)高景氣有望持續(xù)。
    產(chǎn)業(yè)鏈完整，并有新產(chǎn)能陸續(xù)投放。公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)具備工業(yè)硅和有機(jī)硅生產(chǎn)能力的企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)明顯。公司目前有40 萬(wàn)噸工業(yè)硅、33 萬(wàn)噸有機(jī)硅。新產(chǎn)能方面：1）鄯善40 萬(wàn)噸項(xiàng)目爐子已經(jīng)建成，自備電預(yù)計(jì)6 月建成，屆時(shí)將投入運(yùn)營(yíng)；2）IPO 項(xiàng)目20 萬(wàn)噸有機(jī)硅按計(jì)劃2018 年建設(shè)，2019 年底建成（還將相應(yīng)形成下游3,509 噸/年的硅油產(chǎn)能、4.22 萬(wàn)噸/年的110 生膠產(chǎn)能、5.06 萬(wàn)噸/年的107 膠產(chǎn)能以及1.33 萬(wàn)噸/年的混煉膠產(chǎn)能）。
    員工持股完成，綁定中層。公司2018 年2 月公布員工持股計(jì)劃，并于3月16 日前完成，累計(jì)買入本公司股票2,697,110 股，成交均價(jià)為人民幣62.81 元/股（占總股本的0.40%），成交金額為人民幣1.69 億元，鎖定期為36 個(gè)月。參加本持股計(jì)劃的人員范圍為公司在崗工齡1 年以上、班組長(zhǎng)級(jí)以上員工（不包括董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員）。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；原材料及能源價(jià)格大幅上漲。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)供需改善將推動(dòng)工業(yè)硅－有機(jī)硅行業(yè)持續(xù)高景氣，公司擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將有長(zhǎng)期增長(zhǎng)。維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)為3.55/4.29/4.80 元，維持目標(biāo)價(jià)85.2 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。