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    截至2017 年12 月31 日，公司應(yīng)收賬款達(dá)到2.50 億元，同比2016 年增長(zhǎng)42.9%；實(shí)現(xiàn)銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金達(dá)到51.42 億元，同比2016年增長(zhǎng)58.7%。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.41 元。2017年公司在有機(jī)硅產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)高速發(fā)展。
    投資要點(diǎn)：
    工業(yè)硅、有機(jī)硅產(chǎn)能逐步釋放，行業(yè)龍頭地位得到鞏固。合盛硅業(yè)主要從事工業(yè)硅及有機(jī)硅等硅基新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是我國(guó)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，公司是我國(guó)目前最大的工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)。近年，公司積極布局，產(chǎn)能增加迅猛。在有機(jī)硅方面：公司瀘州合盛有機(jī)硅裝置改造項(xiàng)目已經(jīng)完成并于報(bào)告期內(nèi)正式投產(chǎn)，產(chǎn)能增加13.00 萬(wàn)噸；鄯善基地10 萬(wàn)噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目正在開(kāi)展中，預(yù)計(jì)2020 年3 月全部投產(chǎn)。同時(shí)公司工業(yè)硅產(chǎn)能從2014 年的20 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2017 年的近35 萬(wàn)噸，2017 年公司工業(yè)硅項(xiàng)目的產(chǎn)能利用率達(dá)到了119.09%。鄯善基地40萬(wàn)噸工業(yè)硅產(chǎn)能預(yù)計(jì)2018 年全部投產(chǎn)，屆時(shí)公司工業(yè)硅產(chǎn)能將高達(dá)75 萬(wàn)噸，從而超過(guò)Ferroglobe 成為全球排名第一的工業(yè)硅生產(chǎn)商。
    受益于有機(jī)硅價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)彈性進(jìn)一步擴(kuò)大。受政府供給側(cè)改革影響，近年有機(jī)硅中小產(chǎn)能逐漸縮減，行業(yè)集中度顯著提高，隨著下游需求回升，2017 年原材料工業(yè)硅及甲醇的價(jià)格上漲疊加供需格局的改善，共同支撐有機(jī)硅價(jià)格不斷上行。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，甲基環(huán)硅氧烷（DMC）價(jià)格由2017 年1 月18000 元/噸增長(zhǎng)至2018年1 月29000 元/噸，漲幅高達(dá)61.11%。同期，公司另一主要產(chǎn)品工業(yè)硅價(jià)格由12300 元/噸增長(zhǎng)至15200 元/噸，漲幅達(dá)23.58%，主要產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升，進(jìn)一步擴(kuò)大公司業(yè)績(jī)彈性。從未來(lái)需求來(lái)看，我國(guó)有機(jī)硅人均使用量較發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距，應(yīng)用前景好，預(yù)計(jì)在地產(chǎn)投資穩(wěn)增、新能源汽車普及背景下，未來(lái)幾年需求有望維持約 6%的增速。在環(huán)保因素持續(xù)影響以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化提升中間體自用比例的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)供給將持續(xù)緊張，供需格局向好，公司有機(jī)硅產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也將實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
    形成“煤-電-硅”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)群，協(xié)同效應(yīng)使綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。公司深耕硅基產(chǎn)業(yè)鏈多年，是國(guó)內(nèi)硅基材料行業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能同時(shí)生產(chǎn)工業(yè)硅、有機(jī)硅及多晶硅，從而形成協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)之一。同時(shí)，公司在新疆鄯善地區(qū)分別進(jìn)行40 萬(wàn)噸工業(yè)硅生產(chǎn)線及 2×350MW 熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，形成了“煤—電—硅”一體化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)群，確保公司在行業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有效實(shí)現(xiàn)成本控制。公司將繼續(xù)專注硅基新材料的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)；加快鄯善工業(yè)硅及有機(jī)硅項(xiàng)目建設(shè)速度，利用資本市場(chǎng)的力量將企業(yè)做大做強(qiáng)，繼續(xù)擴(kuò)大工業(yè)硅及有機(jī)硅產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，保持市場(chǎng)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；繼續(xù)加大研發(fā)投入，包括工業(yè)硅自動(dòng)化及信息化的升級(jí)改造及有機(jī)硅下游產(chǎn)品深加工的研發(fā)創(chuàng)新，鞏固國(guó)內(nèi)工業(yè)硅、有機(jī)硅行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位；通過(guò)技術(shù)進(jìn)步及精細(xì)化管理不斷提升產(chǎn)品盈利能力，使得公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力得以持續(xù)提升。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為工業(yè)硅行業(yè)龍頭未來(lái)的發(fā)展，公司完整的產(chǎn)業(yè)鏈和“煤-電-硅”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)群將使公司具備獨(dú)有的協(xié)同優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)提升。預(yù)期公司2018-2020 年EPS 分別為2.93 元/股、3.72 元/股和4.57 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2）公司工業(yè)硅和有機(jī)硅在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和盈利能力低于預(yù)期；3）工業(yè)硅和有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；4）安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。