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全年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)224億元，同比+44.9%，符合預(yù)期。公司2017年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要受益于空調(diào)增速較高。盈利能力上看，公司毛利率為32.9%，基本持平；凈利率為15.1%，較2016年提升0.85 pct，在原材料漲價(jià)時(shí)，公司盈利能力繼續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)異。分紅方面，公司暫不分紅（2016年分紅108億元），低于市場(chǎng)預(yù)期，主要因?yàn)楣驹谧霎a(chǎn)業(yè)規(guī)劃，未來(lái)智能裝備、智能家電和集成電路項(xiàng)目可能需要較大金額投入，后續(xù)根據(jù)實(shí)際資金需求調(diào)整分紅。 
    匯兌影響較大，預(yù)收賬款同比104.8%。公司2017年費(fèi)用控制良好，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率較2016年下降3.85pct，管理費(fèi)用下降0.93pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，由于去年人民幣升值幅度較大，去年匯兌損失16億元（16年同期匯兌收益37億元），導(dǎo)致2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用率從2016年的-4.4%提升到0.29%，扣除匯兌影響，2017年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)105%。另外，2017年預(yù)收賬款141億，同比+104.8%，表明經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)格力2018年銷(xiāo)售預(yù)期樂(lè)觀。 
    一季度空調(diào)開(kāi)門(mén)紅，全年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。2017年，格力銷(xiāo)售4600萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)28%，市占率39%，表現(xiàn)良好，全年零售均價(jià)上漲6%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，今年一季度空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)2123萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23%，外銷(xiāo)1867萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.4%，表現(xiàn)良好。其中，格力內(nèi)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)18%，外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)18%。一季度廠商出貨量增速高于零售端增速，庫(kù)存有所提升，但仍處于為接下來(lái)旺季備貨的正常水平，預(yù)計(jì)全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)有望。 
    公司有望加大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，側(cè)重智能化、集成電路等。公司在做好空調(diào)主業(yè)的基礎(chǔ)上積極開(kāi)啟多元化轉(zhuǎn)型。智能化業(yè)務(wù)方面，2017年智能裝備收入21億元，同比增長(zhǎng)1220%，實(shí)現(xiàn)重要突破。此外，公司還在積極考慮集成電路、智能家電能業(yè)務(wù)，目前尚處于規(guī)劃階段，但公司資金充裕，賬面貨幣資金已達(dá)千億，為公司多元化業(yè)務(wù)的重大投資、轉(zhuǎn)型提供保障。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；房地產(chǎn)周期性下行導(dǎo)致銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；渠道庫(kù)存壓力；匯率大幅波動(dòng)； 
    盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)公司2018/19/20年EPS為4.31/4.89/5.51元（2017年EPS為3.72元）。當(dāng)前價(jià)50.07元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年12/10/9倍PE。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2018年銷(xiāo)量開(kāi)門(mén)紅，全年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；不分紅低于預(yù)期，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注智能化等多元化轉(zhuǎn)型。公司合理估值為18年15倍PE，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)64.65