| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏，吳昊 |
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此報告為加密報告 |
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格力盈利穩(wěn)定性無虞;并且以股息率來評估優(yōu)質(zhì)價值股市值的方法也被廣泛接受。因此,基于股息率的視角,公司的動態(tài)市盈率PE 很難再回到2014 年報以前的極致低估水平（底部曾不足7xPE）當前市值對應(yīng)2018 年報股息率接近7%,已觸及未來15 個月的底部。
7%股息率滄海一瞬。據(jù)Wind,自2014 年報披露以來（公司2014 年報首次將現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例調(diào)整至60%以上）,股息率的時空分布為：股息率5%以下占據(jù)17.7%的時間分布,股息率5-6%占據(jù)36.7%,股息率6-7%占據(jù)23.4%,股息率7%以上占據(jù)22.2%的時間分布。即格力的市值有大約78%的時間概率,其所對應(yīng)的股息率在7%以內(nèi);超過54%的概率,其對應(yīng)的股息率在6%以內(nèi)。高股息低估值,因此大致可以認為7%或6%的股息率分別對應(yīng)2015年以來的絕對和相對估值底部。
7%以上的股息率映射了當時怎樣的市場背景？ 1、2015.8-11 月,按2016 年報預(yù)期格力股息率>7%。當年6 月《證監(jiān)會：禁止證券公司為場外配資活動提供便利》,且經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳。上證綜指6-9 月一度跌幅逾40%,期間格力最大跌幅接近50%。2、2016.9-11 月,按2017 年報預(yù)期格力股息率>7%。格力當年2 月股價低位停牌,并于9 月復(fù)牌;復(fù)牌后股息率一度處于歷史高位。
若上調(diào)分紅比例至80%,則當前估值接近歷史底部。 截至4 月末,假設(shè)分紅比例維持70%不變,當前格力2750 億市值對應(yīng)5.7%股息率; 若分紅比例上調(diào)至80%,則按2017 年報預(yù)期當前股息率6.5%,即接近2015 年以來的估值底部。一般6 月或7 月初為公司派息日。以時間緯度考量,按70%分紅比例,如果以當前估值持有格力至2019 年7 月,享受兩次分紅累計股息收益率達到12.6%;如果按80%分紅比例,則持有至明年7 月的累計股息收益率為14.4%。
風險提示：地產(chǎn)景氣下行超預(yù)期、2018 旺季的天氣因素
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