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    評論： 
    生長激素增長勢頭不改。報告期內(nèi)房地產(chǎn)項目尚未結(jié)算，醫(yī)藥板塊收入增長40.47%、凈利潤增長44.44%，其中出售百克藥業(yè)股權(quán)獲得收益約2100萬元，剔除掉去年同期房地產(chǎn)板塊因素后醫(yī)藥板塊內(nèi)生凈利潤增長約30-35%。我們預計金賽藥業(yè)收入增速近40%，凈利潤增速不低于30%。預計其中生長激素水針增長在35-40%左右，長效生長激素大幅增長。在公司一季度新增銷售隊伍和處方醫(yī)生覆蓋增長下，生長激素增長勢頭不改，新患者入組增速1-3月份逐步回升。盡管諾和諾德水針近期已正式銷售，安科生物水針接近獲批，但金賽的品牌、渠道、服務能力俱佳，競爭優(yōu)勢地位無憂，未來更大概率是幾家企業(yè)共同做大市場。 
    銷售和管理費用率基本穩(wěn)定。報告期內(nèi)銷售費用同比增長47.93%，管理費用同比增長40.49%，顯示公司費用控制良好，研發(fā)投入預計后續(xù)將環(huán)比增加。報告期內(nèi)百克生物與珠海泰諾麥簽訂了技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同，將用于推動全人源抗狂犬病毒單克隆抗體項目的研發(fā)。 
    百克生物高速增長，房地產(chǎn)項目儲備豐富。報告期內(nèi)百克生物預計凈利潤增速約45-50%，國內(nèi)疫苗銷售和出口均持續(xù)增長。在研品種方面，鼻噴流感疫苗三期臨床已完成了所有受試者入組工作，生物樣本檢測工作正在進行；帶狀皰疹疫苗正在進行三期臨床可行性論證。邁豐藥業(yè)凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）已制備臨床樣品并獲得中檢院藥檢報告。房地產(chǎn)項目中公司儲備有多個優(yōu)質(zhì)樓盤，預計全年凈利潤貢獻仍將穩(wěn)中有升。 
    風險因素：金賽銷售體系擴張低于預期，疫苗銷售低于預期。 
    維持"買入"評級。公司生物藥板塊增長強勁，中藥和地產(chǎn)板塊經(jīng)營穩(wěn)健。考慮到銷售費用和研發(fā)費用增長，維持2018-20年EPS預測為5.25/6.79/8.80元，維持"買入"評級。