>> 長江證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)打破精礦束縛、一季度盈利同比大增，2018年基本面邊際看五點-180424
| 上傳日期： |
2018/4/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
葛軍，孫景文 |
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事件評論
收入以及利潤同比增長主要反映Mt Marion 投產(chǎn)、打通原料瓶頸；環(huán)比下滑體現(xiàn)Q1 中游需求偏淡。（1）2018 年一季度公司收入同比增長67.97%、毛利潤同比增長127.36%、歸母凈利同比增長162.60%，預(yù)計主要由于西澳Mt Marion 投產(chǎn)、打通原料瓶頸，從而確保公司旗下的鋰化工以及鋰深加工產(chǎn)能得以更充分的釋放。（2）一季度公司收入、毛利潤以及歸母凈利分別環(huán)比下滑31.88%、31.44%和23.03%，預(yù)計主因春節(jié)因素以及一季度國內(nèi)新能源中游需求偏淡所致。（詳見《撥云見日，關(guān)于碳酸鋰、氫氧化鋰價格的再思考》0417、《Metal Bulletin 參會思考：從庫存周期的維度分析鋰鈷鎳》0423）（3）市場價格方面，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)對現(xiàn)貨成交的跟蹤，一季度國內(nèi)電池級碳酸鋰市場均價15.63 萬元/噸，同比上漲22.55%、環(huán)比下滑8.01%；國內(nèi)電池級氫氧化鋰均價15.08 萬元/噸，同比上漲4.51%、環(huán)比下滑1.31%。（4）產(chǎn)銷量方面，股權(quán)激勵對2018 年公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量考核不低于5 萬噸。（5）其余方面，股權(quán)激勵以及香港IPO 導(dǎo)致一季度公司的管理費用同比大增至約9278 萬元；此外，一季度政府補(bǔ)助計入損益約5372 萬元。
向前看，2018 年公司基本面具備五大邊際看點：（1）江西新余年產(chǎn)2萬噸氫氧化鋰與江西寧都年產(chǎn)1.75 萬噸碳酸鋰有望于年內(nèi)先后投產(chǎn)，為公司帶來礦石處理以及鋰化工產(chǎn)能的即期增量。（2）“高鎳化”趨勢之下，公司在氫氧化鋰環(huán)節(jié)的工藝、產(chǎn)能優(yōu)勢有望突顯。（3）據(jù)合資方MRL，西澳Mt Marion 正推進(jìn)選礦的優(yōu)化升級，預(yù)計四季度可將全部所產(chǎn)的鋰精礦提升至6%標(biāo)準(zhǔn)品位。（4）公司正推進(jìn)香港聯(lián)交所IPO，對其中長期發(fā)展的戰(zhàn)略意義顯著。（5）公司計劃打造鋰電垂直生態(tài)系統(tǒng)，在固態(tài)鋰電池、鋰電回收及前驅(qū)體再造等領(lǐng)域的進(jìn)展均值得關(guān)注。
維持“增持”評級。暫不考慮2017 年利潤分配方案的實施，預(yù)計公司2018 年、2019 年、2020 年eps 分別為2.91 元、3.83 元、4.62 元。
風(fēng)險提示：
1. 若鋰資源及鋰鹽供給集中釋放、全球電動化不及預(yù)期，導(dǎo)致鋰產(chǎn)品價格顯著回落；
2. 公司經(jīng)營風(fēng)險、全球宏觀基本面以及地緣政治風(fēng)險等。
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