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    壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)短期承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持優(yōu)化
    用于計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)首年保費(fèi)出現(xiàn)了16.6%的同比下滑、為659.36 億元；相應(yīng)的，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速也出現(xiàn)了7.5%的下滑，為198.97 億元。公司依然堅(jiān)持推動(dòng)長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率實(shí)現(xiàn)30.2%，同比提升3.0 個(gè)百分點(diǎn)。
    產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率行業(yè)領(lǐng)先，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有較快發(fā)展
    綜合成本率保持行業(yè)領(lǐng)先，為95.9%、同比持平。非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速有顯著提升，1 季度非車險(xiǎn)與意健險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 167.37、23.47 億元、同比增速分別為50.6%、55.1%。
    投資穩(wěn)健，優(yōu)化配置
    公司堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，繼續(xù)積極配置長(zhǎng)久期國(guó)債、政策性金融債等各類優(yōu)質(zhì)固收類資產(chǎn)；同時(shí)，推進(jìn)長(zhǎng)期股權(quán)投資配置，以降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。截至季末，保險(xiǎn)投資資產(chǎn)達(dá)2.56 萬億元，較年初增長(zhǎng)4.4%；保險(xiǎn)資金組合實(shí)現(xiàn)年化凈投資收益率和總投資收益率3.7%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    基于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式較為穩(wěn)定，假設(shè)其各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，人壽保險(xiǎn)剩余邊際長(zhǎng)期攤銷穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)，采用保險(xiǎn)評(píng)估價(jià)值和分部估值結(jié)合的方法，對(duì)未來相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2018 至2020 每年EPS 分別為5.94、7.44、9.47 元，對(duì)應(yīng)報(bào)告股價(jià)PE 分別為10.6、8.5、6.6 倍，相應(yīng)P/EV估值1.12、0.94、0.79 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    外部金融環(huán)境發(fā)生重大變化帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)，保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率發(fā)生重大變化帶來的死差損風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)等，以及資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)影響的不確定性。