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    維持"審慎增持"的評(píng)級(jí)。桐昆股份為國內(nèi)滌綸長絲龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額位居國內(nèi)第一位；公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，滌綸長絲產(chǎn)能逐年增長，2018和2019年分別規(guī)劃新增產(chǎn)能110萬噸和90萬噸，長絲產(chǎn)銷有望保持增長。公司全資子公司嘉興石化二期220萬噸PTA項(xiàng)目已于2017年12月投產(chǎn)，2018年全年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，伴隨PTA供需格局的改善，PTA盈利有望繼續(xù)修復(fù)。公司積極向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，參股浙江石化煉化一體化項(xiàng)目，享受PX權(quán)益，煉化建成投產(chǎn)后，公司將形成煉油-PX-PTA-滌綸長絲全產(chǎn)業(yè)鏈格局，多元化的產(chǎn)品將增強(qiáng)公司抵御周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)煉化項(xiàng)目具規(guī)模、配套、成本等優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將具有較強(qiáng)的盈利能力?？紤]到浙江石化煉化一體化項(xiàng)目或?qū)⒂?018年底建成投產(chǎn)，假設(shè)煉化項(xiàng)目2019年半年滿產(chǎn)，2020年全年滿產(chǎn)，我們維持2018年1.87元的EPS預(yù)測(cè)，上調(diào)2019和2020年EPS分別至2.81和3.54元，維持"審慎增持"的評(píng)級(jí)。     
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PTA需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；滌綸長絲需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；煉化項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國際原油價(jià)格大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。