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考慮到公司近兩年?duì)I銷改革調(diào)整，下調(diào)公司2018-2019 年 EPS 至 0.57/0.64（原為 0.64/0.74）元，預(yù)計(jì) 2020 年 EPS為 0.73 元。目前行業(yè)同類公司 2018 年 PE28X， 考慮到公司專利中藥的獨(dú)家優(yōu)勢(shì)，可享受估值溢價(jià)，給予公司 2018 年 PE35X，對(duì)應(yīng)下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至 20 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    2018 年一季報(bào)超預(yù)期。2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 40.81 億元，同比增長(zhǎng)6.02%，歸母凈利潤(rùn) 5.40 億元，同比增長(zhǎng) 1.51%，符合預(yù)期。2018 年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.81 億元，同比增長(zhǎng) 20.23%，歸母凈利潤(rùn) 3.11 億元，同比高速增長(zhǎng) 41.55%，超預(yù)期。公司同時(shí)預(yù)告 2018 年 1-6 月凈利潤(rùn)為4.24-4.58 億元，同比增長(zhǎng) 25%-35%。
    受益于流感疫情，連花清瘟膠囊超預(yù)期。2017 年核心品種通心絡(luò)膠囊收入約 10 億元，基本持平，參松養(yǎng)心膠囊約 13 億元，同比增長(zhǎng) 10-15%，芪藶強(qiáng)心膠囊約 4.5 億，同比增長(zhǎng)約 25%，連花清瘟膠囊收入約 6.5 億，同比下滑 10%左右。2018 年一季報(bào)，受益于流感疫情，公司連花清瘟膠囊收入約 7 億，同比高速增長(zhǎng) 75%左右，帶動(dòng)一季報(bào)整體業(yè)績(jī)超預(yù)期。
    化藥業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。公司按照轉(zhuǎn)移加工—仿制藥—專利新藥三步走戰(zhàn)略發(fā)展化藥業(yè)務(wù)，目前已完成 8 個(gè) ANDA 產(chǎn)品的美國(guó) FDA 申報(bào)，其中阿昔洛韋片一季度已獲批?；幰活愋滤幑疽卜e極布局，已有部分進(jìn)入臨床（苯胺洛芬及注射液、芬樂(lè)胺及片、XY0206 片），未來(lái)有望形成新的利潤(rùn)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：專利中藥降價(jià)壓力加大，制劑出口業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期