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①預(yù)付賬款同增或預(yù)示全年業(yè)績(jī)向好，出境游行業(yè)有望在低基數(shù)下持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)18 年核心歐洲及亞洲線路增速亮眼；②公司在鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)的情況下發(fā)力零售渠道，將進(jìn)一步提升盈利能力并提升品牌價(jià)值；③管理層激勵(lì)不斷動(dòng)力足，維持公司2018/19 年EPS為0.36/0.47 元，維持目標(biāo)價(jià)14.40 元。
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2018 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.19 億元/+10.19%，歸母凈利潤(rùn)6,577.60 萬元/+31.04%，歸母扣非凈利潤(rùn)6,034.47 元/+21.54%。預(yù)計(jì)2018 年1-6 月歸母凈利潤(rùn)0.95-1.43 億元，增速0-50%。
    預(yù)付賬款同增或預(yù)示全年業(yè)績(jī)向好。①預(yù)付賬款主要為保障資源供應(yīng)預(yù)付機(jī)票等供應(yīng)商款項(xiàng)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)具有一定預(yù)判性，一季度同比大增80.68%，我們判斷公司對(duì)全年客流增速趨勢(shì)判斷樂觀；②旅游業(yè)務(wù)毛利率11.8%/+0.84pct 穩(wěn)步提升，主要系零售業(yè)務(wù)布局加速所致，銷售費(fèi)用率7.13%/+0.66pct 同增，宣傳力度增加，后期有望在收入及業(yè)績(jī)端體現(xiàn)。
    出境游行業(yè)低基數(shù)下復(fù)蘇勢(shì)頭有望延續(xù)，發(fā)力零售盈利能力再提升。①2017 年下半年開始出境游明顯復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2018 年日本上半年受益低基數(shù)增速20%以上、泰國(guó)低基數(shù)下預(yù)計(jì)60-80%以上、Q4 越南50%，歐洲全年30%；②市場(chǎng)依然很分散CR3