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公司2018Q1 母公司信息服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比收入增長(zhǎng)27.57%，實(shí)現(xiàn)凈利0.12 億元，同比增幅達(dá)166%；鋼貿(mào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)交易量488.67 萬噸，同比提升20%，盈利同比提升386%。整體看，在成本優(yōu)化與自有資金支持下，公司邊際盈利改善趨勢(shì)明確，盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。
    電商平臺(tái)2018 年確定盈利高速增長(zhǎng)，自有資金+平臺(tái)效應(yīng)是核心支撐要素。2017 年Q4，公司電商平臺(tái)完成大股東10 億資金注資，2018 年，有望撬動(dòng)的資本預(yù)計(jì)超40 億元。2017 年，公司供應(yīng)鏈服務(wù)收入突破136 億元，同比提速達(dá)145%。在增量資金的驅(qū)動(dòng)下，公司控股的鋼銀電商（股權(quán)占比42.66）在2018-19 年有望進(jìn)入盈利增速的爆發(fā)周期，年化增速突破100%。同時(shí)，公司加速成熟的上下游供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)效應(yīng)有望持續(xù)提升手續(xù)費(fèi)的定價(jià)權(quán)，我們判斷公司對(duì)于50-70%的交易量，有能力收取4 元-8 元/噸的交易手續(xù)費(fèi)。綜合看，電商業(yè)務(wù)的盈利規(guī)模2018 年有望實(shí)現(xiàn)超過300%增長(zhǎng)。
    黑色資訊坐穩(wěn)龍頭，18 年加速橫向擴(kuò)張，邊際利潤(rùn)改善效果明確。2017年，公司資訊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.46 億元，增值服務(wù)付費(fèi)用戶6.73 萬戶；在PC 端與移動(dòng)端，公司綜合產(chǎn)品矩陣形成在線活躍用戶超16.9 萬，母公司預(yù)收款近1.5 億，同比提升近42%。綜合母公司數(shù)據(jù)看，公司在黑色資訊業(yè)務(wù)端龍頭地位穩(wěn)固，我們預(yù)判其資訊業(yè)務(wù)市占率近70%。若公司2018年再融資能夠?qū)崿F(xiàn)，按照計(jì)劃其中6.6 億擬定向投入到大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。結(jié)合公司在化工與黑色上游的持續(xù)投入布局，我們看好公司資訊業(yè)務(wù)中期25%左右的預(yù)期規(guī)模持續(xù)成長(zhǎng)趨勢(shì)，利潤(rùn)增速有望繼續(xù)領(lǐng)先收入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；資訊業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期；供應(yīng)鏈服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；再融資進(jìn)度不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們看好公司未來在供應(yīng)鏈金融規(guī)?；瘜?shí)現(xiàn)后，帶來的更大盈利貢獻(xiàn)。我們維持2018-2020 年的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)最新攤薄股本0.75/1.29/1.92 元，對(duì)應(yīng)2018-2020 PE 92/53/36 X。公司有望逐步成為本土大宗信息服務(wù)商龍頭，在標(biāo)準(zhǔn)化較高的非鋼領(lǐng)域，再度實(shí)現(xiàn)2B 電商平臺(tái)的商業(yè)模式復(fù)制，維持“增持”評(píng)級(jí)。