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報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入 38.57 億元，同比增長(zhǎng) 21.70%，延續(xù)了去年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)公司自去年開(kāi)始推行的銷售精細(xì)化分線改革正在發(fā)揮效果，原有腫瘤仿制藥的潛力進(jìn)一步被挖掘，麻醉、造影劑等品類持續(xù)高增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 16.95%，扣非凈利潤(rùn)增速為 12.28%，我們預(yù)計(jì)其中股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響較大（管理費(fèi)用同比增長(zhǎng) 27%左右），銀行理財(cái)收益和政府補(bǔ)貼等影響非經(jīng)常性損益約 0.63 億元?？紤]到全年需計(jì)提 1.87 億元股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用，以及研發(fā)開(kāi)支居高不下，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速低于收入增速將是大概率事件。但我們認(rèn)為公司在即將步入創(chuàng)新藥發(fā)力期時(shí)完成股權(quán)激勵(lì)和研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，這些都將為公司中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    瑞馬唑侖擬納入優(yōu)先審評(píng)，多項(xiàng)臨床獲批。報(bào)告期瑞馬唑侖申報(bào)生產(chǎn)并擬納入第 28 批優(yōu)先審評(píng)，SHR3680（AR 受體拮抗劑）、貝伐珠單抗、SHR6390（CDK4/6 選擇性抑制劑）等獲批臨床，吸入用地氟烷獲得 FDA 批準(zhǔn)上市，苯磺順阿曲庫(kù)銨注射液、帕立骨化醇注射液獲批生產(chǎn)。此外，PD-1、恒格列凈、海曲泊帕等處于多個(gè)三期臨床中；預(yù)計(jì)近期吡咯替尼將開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，下半年有望獲批，PD-1 正式申報(bào)生產(chǎn)獲受理并擬納入第 28 批優(yōu)先審評(píng)。白蛋白紫杉醇、阿齊沙坦、替莫唑胺、地氟烷等仿制藥也已申報(bào)生產(chǎn)，公司 目 前仍 然 是納 入優(yōu) 先審 評(píng) 品種 數(shù) 最多 的藥 企。國(guó) 際化 方面 ，SHR-A1403、SHR-9146、SHR-1316  、SHR-8554  、SHR-1314  等產(chǎn)品獲準(zhǔn)在海外開(kāi)展臨床試驗(yàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品線布局全面，創(chuàng)新藥管線深刻，海外市場(chǎng)布局領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)企業(yè)?？紤]到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和研發(fā)開(kāi)支的大幅增長(zhǎng)，調(diào)整對(duì)2018-2020 年 EPS 的預(yù)測(cè)至 1.32/1.58/2.02 元（原預(yù)測(cè)為 1.36/1.71/2.19元）元，考慮到公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢(shì)和稀缺性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。