>> 國泰君安-恒瑞醫(yī)藥(600276)2017年年報點(diǎn)評：產(chǎn)業(yè)升級在望,創(chuàng)新藥收獲期一觸即發(fā)-180419
| 上傳日期： |
2018/4/19 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
于溯洋，丁丹 |
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投資要點(diǎn)：
維持增持評級。維持 2018/2019 年 EPS 預(yù)測 1.41/1.95 元，預(yù)測 2020 年EPS 為 2.50 元，考慮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)仍保持較快增長，后續(xù)研發(fā)管線也即將進(jìn)入收獲期，競爭優(yōu)勢不斷提升，參考 A 股可比公司，給予一定估值溢價，上調(diào)目標(biāo)價至 98.7 元，對應(yīng) 2018 年 PE70X，維持增持評級。
收入逐季加速，Q4 業(yè)績超市場預(yù)期。公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 138.36億元（+24.72%），歸母凈利潤 32.17 億元（+24.72%），扣非凈利潤 31.01億元（+19.76%），研發(fā)費(fèi)用大幅增長 48.53%達(dá)到 17.59 億元。公司收入逐季加速，Q4 單季度收入和歸母凈利潤增速均超過 30%，超市場預(yù)期。
腫瘤、手術(shù)、造影均保持平穩(wěn)快速增長。國內(nèi)業(yè)務(wù)受阿帕替尼、右美托咪定、碘克沙醇等品種快速拉動，腫瘤、手術(shù)、造影分別實(shí)現(xiàn)收入增長18.47%、19.71%、44.85%；另有高端抗感染用藥達(dá)托霉素、卡泊芬凈帶動抗炎領(lǐng)域增長 22.96%，免疫、腎病領(lǐng)域艾瑞昔布、非布司他等有望釋放增長潛力。非國內(nèi)業(yè)務(wù)（出口+licence-out）實(shí)現(xiàn)收入 6.36 億元，增 47.4%。
創(chuàng)新藥收獲期一觸即發(fā)。預(yù)計 2020 年三大新藥阿帕+吡咯+PD-1 銷售額有望超 100 億元，現(xiàn)有 17 個品種處于臨床，吡咯替尼預(yù)計將在美國陸續(xù)開展 II 期。公司銷售團(tuán)隊(duì)分線更為精細(xì)化，仿制藥實(shí)現(xiàn)了多?？祁I(lǐng)域的布局，后續(xù)白蛋白紫杉醇、氯吡格雷、吸入用地氟烷等不斷帶來增長點(diǎn)。公司立足中國，免疫治療進(jìn)展提速，聯(lián)合用藥布局領(lǐng)先，“創(chuàng)新+國際化”戰(zhàn)略持續(xù)推動本土化仿創(chuàng)型企業(yè)向國際化創(chuàng)新大藥企邁進(jìn)。
風(fēng)險提示：藥品招標(biāo)進(jìn)一步降價風(fēng)險；新藥研發(fā)的不確定性風(fēng)險。
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