>> 中信證券-新洋豐(000902)2018年一季報點評：一季報符合預(yù)期,聯(lián)手田園健全農(nóng)業(yè)服務(wù)體系-180427
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們點評如下：
業(yè)績穩(wěn)步提升，已進入復(fù)蘇拐點。伴隨著磷肥的漲價和復(fù)合肥行業(yè)的回暖勢頭，公司業(yè)績自去年Q4觸底后明顯反彈。18年第一季度銷售毛利率/凈利率分別為19.08%/9.91%，比上年期末分別增長1.61%/5.15%，均實現(xiàn)大幅回升。我們相信，隨著公司調(diào)整復(fù)合肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新型復(fù)合肥銷售量將同比大漲，未來整體毛利率將進一步提升。
與廣西田園簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，健全服務(wù)體系。廣西田園是國內(nèi)銷售收入僅次于諾普信的優(yōu)勢制劑企業(yè)，公司和廣西田園基于共同加強雙方在作物營養(yǎng)與作物保護領(lǐng)域強大的競爭優(yōu)勢建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，通過合作，一方面可以通過廣西田園在農(nóng)藥制劑生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)域和作物植保領(lǐng)域積淀的行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，快速構(gòu)筑雙方在藥肥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域強大的競爭優(yōu)勢，一方面可以彌補雙方推動渠道商轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)商時缺少的裝備和產(chǎn)品，可以為雙方服務(wù)裝備和配套產(chǎn)品的銷售增加一條強大的銷售渠道，對進一步提升公司主營產(chǎn)品市場占有率有著良好的促進作用和重要意義；另一方面，也是公司緊跟農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展趨勢，建立健全公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)體系的重要舉措。
建設(shè)新疆子公司，完善西北新肥產(chǎn)能布局。公司根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，以自有資金出資設(shè)立新疆新洋豐（注冊資本5,000萬元），并擬新建大量元素水溶肥項目，將充分利用當(dāng)?shù)貎?yōu)勢條件，加快供貨反應(yīng)速度，降低物流運輸成本，實現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)能布局。上述項目完成后，有助于公司完善市場布局，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，有利于提升公司整體競爭優(yōu)勢和持續(xù)盈利能力。
公司一體化布局將充分受益復(fù)合肥行業(yè)回暖。伴隨著全球農(nóng)業(yè)需求穩(wěn)步回暖，我國農(nóng)作物價格開始出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升。而受到過去一年中單質(zhì)肥價格快速上漲的拉動，復(fù)合肥價格也已經(jīng)開始反彈，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，目前復(fù)合肥價格已攀升至2400元/噸，較去年同期上漲約12%。我們預(yù)期復(fù)合肥價格將在需求端和原料端的雙重支撐下持續(xù)修復(fù)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的貫穿（公司具備180萬噸一銨產(chǎn)能和80萬噸硫酸產(chǎn)能）將推動其620萬噸復(fù)合肥產(chǎn)能釋放較大業(yè)績彈性。
風(fēng)險因素。公司海外投資放緩，盈利不及預(yù)期；市場競爭加劇。
盈利預(yù)測及估值?；市袠I(yè)供需兩端利好已現(xiàn)確定性，公司作為行業(yè)龍頭，預(yù)計未來利潤水平恢復(fù)將加速。基于對公司產(chǎn)業(yè)鏈布局和長期戰(zhàn)略的看好，我們長期看好公司的觀點未變。維持2018/2019/2020年EPS預(yù)測為0.61/0.76/0.92元。維持17.08元目標(biāo)價，維持"買入"評級。
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