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    成本及匯兌雙重壓力下，盈利能力仍然逆勢(shì)提升：得益于公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、生產(chǎn)端精益化管理以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司全年毛利率在成本及匯率壓力下逆勢(shì)提升0.16pct，并且全年“毛-銷差”顯著提升4.13pct；雖然公司17 年因匯率波動(dòng)產(chǎn)生損失相較于16 年顯著增加，但在規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、強(qiáng)化成本控制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及費(fèi)用合理計(jì)提背景下，全年歸屬凈利率逆勢(shì)提升0.83pct，使得公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于營(yíng)收并超出市場(chǎng)預(yù)期。
    預(yù)收款明顯增長(zhǎng)，高增長(zhǎng)并未透支后續(xù)潛力：全年?duì)I收高速增長(zhǎng)背景下17 年底公司預(yù)收款仍同比增長(zhǎng)41.12%，體現(xiàn)出資金充裕及低庫存背景下經(jīng)銷商打款積極性較高，同時(shí)也保障后續(xù)收入端增長(zhǎng)；此外，盡管當(dāng)期凈利率逆勢(shì)提升，但17 年底其他流動(dòng)負(fù)債及遞延所得稅資產(chǎn)仍分別同比增長(zhǎng)1.93%及12.10%，且環(huán)比于三季度有所提升，也從側(cè)面彰顯出公司極強(qiáng)的盈利能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力；總的來說，公司留存依舊充足。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)：受益于空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷高度景氣，公司全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而基于盈利能力逆勢(shì)提升，利潤(rùn)端表現(xiàn)優(yōu)于營(yíng)收并超出市場(chǎng)預(yù)期；后續(xù)基于良性渠道庫存、預(yù)收款規(guī)模及終端穩(wěn)健增長(zhǎng)預(yù)期，18年公司或仍可實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，考慮到空調(diào)行業(yè)成長(zhǎng)空間以及公司穩(wěn)固行業(yè)地位，公司長(zhǎng)期發(fā)展無需過憂；預(yù)計(jì)公司18、19 年EPS 分別為4.62、5.33 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 分別為10.84 及9.40 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    1. 終端需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
    2. 原材料價(jià)格上漲及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。