| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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未來影響股價(jià)的核心因素：1、董事會(huì)換屆預(yù)期的明朗？2、空調(diào)旺季的景氣如何？3、未來的分紅政策如何明確？4、未來的投資項(xiàng)目去向何方？ 在暫時(shí)失去股息率這一定價(jià)基準(zhǔn)之后（《為何10xPE 是格力的估值底？-180413》）,行業(yè)景氣重新成為最為關(guān)鍵的可跟蹤變量。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
2017 年報(bào)股息之惑。公司2017 年報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1483 億元,同比+37%;歸母凈利224 億元,同比+45%;扣非后歸母凈利潤(rùn)212 億元,同比+35%,全年EPS3.72元。公司同時(shí)公布17 年分紅計(jì)劃,擬定2017 年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利,不送紅股,不以公積金轉(zhuǎn)增股本,余額轉(zhuǎn)入下年分配。對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的分紅預(yù)案,公司2017 年報(bào)中解釋如下：預(yù)計(jì)留存資金將用于生產(chǎn)基地建設(shè)、智慧工廠升級(jí),以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)推廣。由于后期業(yè)務(wù)拓展對(duì)于資金需求有一定不確定性,故公司決定暫緩分紅,預(yù)計(jì)后期會(huì)以相對(duì)更為靈活的方式進(jìn)行利潤(rùn)分配。隔日公司在 “格力電器：《關(guān)于對(duì)珠海格力電器股份有限公司的關(guān)注函》回復(fù)說明的公告”中表述“公司將盡快明確資金需求和現(xiàn)金流測(cè)算,充分考慮投資者訴求,進(jìn)行2018 年度中期分紅,分紅金額屆時(shí)依據(jù)公司資金情況確定?！?br> 2018Q1 季報(bào)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入395.6 億元,同比+33.3%;歸母凈利55.8 億元,同比+39%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利41.9 億元,同比+15.9%。初步兌現(xiàn)2018 年2000 億經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,格力Q1 內(nèi)銷+18%出口+18%。據(jù)中怡康,格力Q1ASP+6%。
Q1 行業(yè)內(nèi)銷淡季和庫存回補(bǔ)周期。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線Q1 累計(jì)同比,內(nèi)銷+23.3%出口+4.4%。淡季中渠道庫存的環(huán)比回升屬于經(jīng)營(yíng)常態(tài)。我們認(rèn)為4-5 月的內(nèi)銷出貨將決定2018 年的景氣下限,而6-8 月的終端表現(xiàn)將最終定格2018 年的銷售上限。據(jù)中怡康,2018Q1 同比,空調(diào)ASP+4.5%,其中內(nèi)資品牌+5.4%外資品牌-4.2%;核心原材料加權(quán)成本+7~8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣下行超預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期
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