>> 廣發(fā)證券-中國中車(601766)鐵路裝備業(yè)務(wù)回暖，1季度業(yè)績同比增長10.36%-180426
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷君，羅立波 |
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此報告為加密報告 |
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公司機(jī)車、客車、動車組、貨車業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入21.55/2.53/111.71/22.83 億元，分別同比增長38%/-38%/55.11%/41.95%。截止目前，2018 年鐵總共計(jì)招標(biāo)電力機(jī)車378 臺（此外還有大秦鐵路招標(biāo)的內(nèi)燃機(jī)車50 臺），貨車3.3 萬輛，機(jī)車信號系統(tǒng)521 套；同時動車組2018 年計(jì)劃新通車?yán)锍檀蠓鲩L。預(yù)計(jì)公司全年鐵路裝備業(yè)務(wù)較2017 年明顯回暖。
城軌業(yè)務(wù)和其它業(yè)務(wù)略有下滑：2018Q1，公司城軌業(yè)務(wù)收入52 億元，同比減少4.63%，主要和1 季度交付較少有關(guān)。從2017 年城軌訂單來看，2018 年城軌業(yè)務(wù)將依舊保持較快發(fā)展速度。此外，2018Q1，新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)由于通用配件和新能源車收入下滑6.79%，實(shí)現(xiàn)收入83 億元；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)由于縮減了低毛利的物流業(yè)務(wù)規(guī)劃同比下滑42.11%，實(shí)現(xiàn)收入35 億元。
毛利率基本穩(wěn)定，盈利能力有望進(jìn)一步提升：2018Q1，公司綜合毛利率為21.92%，與2017 年綜合毛利率（22.06%）相比大致持平。公司毛利率由2010 年的15.5%持續(xù)提升至目前水平，毛利率持續(xù)改善。從供應(yīng)鏈角度上，中車產(chǎn)業(yè)地位奠定了對供應(yīng)鏈較強(qiáng)的議價能力和管理能力，并隨著整合效應(yīng)釋放盈利能力有進(jìn)一步提升的趨勢。
投資建議：預(yù)測公司2018-2020 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,364、2,677 和3,026億元，EPS 分別為0.45、0.52 和0.59 元，按最新收盤價計(jì)算對應(yīng)PE 分別為22 倍、18 倍和16 倍?；诠揪C合實(shí)力突出，行業(yè)有望回暖，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動；招標(biāo)量和招標(biāo)進(jìn)度對公司交付影響；原材料價格如果出現(xiàn)大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。
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