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預(yù)計18 年上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤2.75 億-3.08 億元，同比增長97%-120%。
    公司主業(yè)持續(xù)沿品類、品牌、渠道三維擴張，一季度全渠道GMV 達34億元（同增77%），持續(xù)高速增長。分渠道看，阿里GMV24.1 億（同增86.6%），京東GMV6.1 億（同增16.9%），拼多多GMV2.6 億（同增510%），唯品會GMV0.7 億（同增70.1%），阿里占比同比提升3.7pp 至71.5%，拼多多占比快速增至7.9%。分品牌看，南極人GMV 為28.8 億（同增70%），卡帝樂GMV 為4 億（同增124%），占比分別為86%和12%。
    品類、品牌、渠道三維擴張，推動主業(yè)GMV 高速增長
    1）品類方面：核心品類如內(nèi)衣、家紡等仍保持80%以上增長，成熟品類馬太效應(yīng)持續(xù)放大，市占率持續(xù)提升；新品類如個護健康增速超200%，新品類孵化效果顯著。2）品牌方面：核心品牌南極人賦能優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，更多內(nèi)衣、家紡經(jīng)銷商將精力和資源轉(zhuǎn)向南極，店鋪數(shù)量快速增加；新開拓品牌卡帝樂高速成長并拓展品類。3）渠道方面：拼多多快速崛起，特價版淘寶推出，以及天貓對爆款策略的重新加權(quán)，有助于打開南極的成長空間。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司聚焦高頻快消品，以規(guī)模鑄就性價比，以高復(fù)購率抵御流量成本，且在天貓擁有700 多家店鋪，為不可復(fù)制資源。預(yù)計18-20 年GMV 為192/296/414 億元；收入為24/32/43 億元，歸母凈利潤為9/13/17 億元，EPS 為0.55、0.79、1.04 元，對應(yīng)18PE 為27X。維持“買入”評級。
    風險提示：高速擴張過程中的人才瓶頸；阿里流量的獲取成本增加；多品牌、多渠道的擴張戰(zhàn)略受阻；未能把握到新興電商平臺的崛起紅利。