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剔除新網(wǎng)銀行的投資收益，1Q18 凈利同比增長約9.3%，預(yù)計(jì)18 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.03-1.18 億，同增5-20%。
    根據(jù)年報(bào)披露，截止17 年底，公司擁有門店2730 家。其中，新開門店119 家，關(guān)閉門店93 家。報(bào)告期內(nèi)公司著重發(fā)力：1）優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，增加進(jìn)口商品占比。并對(duì)低效門店進(jìn)行關(guān)閉或縮小面積。2）開拓增值服務(wù)項(xiàng)目，新增摩拜單車戰(zhàn)略合作等業(yè)務(wù)，與成華區(qū)政府聯(lián)合打造 “市民驛站”服務(wù)項(xiàng)目。3）加快線上線下融合，向“智慧零售”邁進(jìn)。4）與永輝就生鮮業(yè)務(wù)深度合作。將與永輝就生鮮業(yè)務(wù)開展深度合作，并引入合伙人制度，“商品+生鮮+服務(wù)”的社區(qū)生活店新業(yè)態(tài)正式落地，根據(jù)年報(bào)披露，預(yù)計(jì)首批開設(shè)150 家門店。
    商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，17 年毛利率同比提升0.51pp，拉動(dòng)凈利率提升0.1pp
    2017 年公司毛利率同比提升0.51pp 至27.72%，主要系商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，直采占比增加所致。隨著公司關(guān)閉虧損門店，管理銷售費(fèi)用率同比下降0.57pp 至23.64%，綜合來看，17 年凈利率同比提升0.1pp 至2.38%。
    提升門店精細(xì)化管理+生鮮改造有望助推業(yè)績持續(xù)改善
    公司為成都社區(qū)便利店連鎖龍頭，基于線下龐大的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，公司啟動(dòng)紅旗云大數(shù)據(jù)平臺(tái)，形成了“云平臺(tái)大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務(wù)+金融”的新商業(yè)模式，并通過持續(xù)提升門店精細(xì)化管理和盈利能力實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長。另外，公司積極開拓生鮮業(yè)務(wù)，與永輝的生鮮供應(yīng)鏈合作市場(chǎng)潛力巨大，將創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)18-20 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.96/2.42/3.0 億元，EPS 為0.14、0.18、0.22 元，對(duì)應(yīng)18 年-20 年P(guān)E 分別為37.4、30.3 和24.5X，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張緩慢，與永輝生鮮合作推進(jìn)緩慢，改造效果不達(dá)預(yù)期；門店商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利品類開拓緩慢；租金、人工費(fèi)用上漲，控費(fèi)效果不達(dá)預(yù)期。