>> 廣發(fā)證券-中信銀行（601998）2018年一季報點評-息差擴張與內外雙縮表并存，投資收益驅動營收增長-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
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作者： |
倪軍 |
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風險提示：1、經濟增長和資產質量超預期惡化；2、流動性超預期緊張。
核心觀點：
18Q1 營收同比增速繼續(xù)提升，利潤同比增速明顯改善，業(yè)績符合預期
1 、18 年實現(xiàn)營收396 億， 同比增4.91%， 同比明顯改善（2017YOY1.9%）；實現(xiàn)歸母凈利潤121.66 億，同比增6.82%，基本符合預期。其中凈利息收入18Q1 同比降幅有所改善（同比-3.57%，2017YOY-6.12%）；凈手續(xù)費收入18Q1 增速明顯放緩（同比增-3.04%，2017YOY 增10.83%），反映表外資產收縮對手續(xù)費收入的影響加大。
存款增長壓力趨緩，公司加大向央行借款和同業(yè)存單發(fā)行力度
18 年Q1 存款環(huán)比增長2.05%,較2017 年YOY -6.37%有所好轉；而與此同時中信銀行加大了向央行借款（環(huán)比+9.2%）和同業(yè)存單（應付債券環(huán)比+18.9%）的發(fā)行力度。
資源配置向貸款傾斜，壓降同業(yè)資產和債券投資類資產
公司資產端加大信貸投放力度，貸款2018Q1 同比增長11.2%，環(huán)比增速2.8%。由于公司新會計準則下1 季度只是將金融資產劃分為交易類和投資類，但觀察其總量較原有四分類下降了1300 億，我們預計帶來一季度主要增長的87 億投資收益（同比大幅增加643%）主要來自于處置資產所帶來的收益與會計準則變化所帶來的調整，實際上公司也提到了資產證券化（資產處置）投資收益的影響。但由于公司并未重述2017 年一季度數(shù)據(jù)，因此同比利潤數(shù)可能需要扣除該部分帶來的影響，考慮到新準則對公允價值變動也帶來了較大擾動（-45 億同比大幅負增長），兩部分合計43 億占當期利潤比例35%，須待公司可比口徑數(shù)據(jù)披露后我們才能具體評估公司實際經營情況。
凈息差18Q1 有所改善，未來負債端成本仍有可能受制于今年存款競爭環(huán)境
公司一季度凈息差環(huán)比大幅回升8BP,表明公司在積極處置資產后存量資產的收益率水平有所提高，但今年整體銀行負債競爭加劇，我們認為后續(xù)息差趨勢須待進一步觀察。
不良率小幅回升，撥備覆蓋率和撥貸比明顯提高，資產質量壓力緩解
中信18Q1 不良貸款余額560.08 億，環(huán)比增加20.6 億，不良貸款率分別為1.70%，環(huán)比上升2bp；但撥備覆蓋率環(huán)比上升18.4 個百分點至187.84%，貸款撥備率環(huán)比上升0.35 個百分點至3.19%，預計不良生成率有所下降，預計未來信用成本率有進一步下降空間。
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