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在高基數(shù)基礎(chǔ)上，公司業(yè)績(jī)依然維持快速增長(zhǎng)。
    盈利指標(biāo)保持穩(wěn)定，各板塊業(yè)務(wù)均保持快速增長(zhǎng)
    一季度公司整體毛利率為46.49%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率為8.87%、5.30%，分別同比提高1.71pct、提高0.29pct 和下降0.63pct。分業(yè)務(wù)板塊看，醫(yī)藥工業(yè)收入5.64 億元，同比增長(zhǎng)48.15%；醫(yī)藥商業(yè)收入5.59 億元，同比增長(zhǎng)34.97%；日化品收入0.94 億元，同比增長(zhǎng)62.96%；食品收入225 萬元，同比增長(zhǎng)25.30%
    片仔癀系列依然維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)
    肝病用藥一季度實(shí)現(xiàn)收入5.46 億元，同比增長(zhǎng)53.29%，毛利率為84.06%，同比下降3.54pct。肝病系列主要為片仔癀，境外地區(qū)銷售收入0.49 億元，同比下降6.97%，境內(nèi)收入4.97 億元，同比增長(zhǎng)64%。2017年5 月和7 月，片仔癀境內(nèi)、境外價(jià)格均提高6%左右，所以銷量同比增長(zhǎng)47%，尤其是國(guó)內(nèi)銷量增長(zhǎng)58%。國(guó)內(nèi)銷量的快速增長(zhǎng)來自終端渠道的有效拓展，包括藥店渠道、體驗(yàn)店渠道和VIP 會(huì)員多方開拓終端，年報(bào)顯示2017 年體驗(yàn)店渠道已經(jīng)開設(shè)超過100 家，收入占比相比2016 年明顯提高，預(yù)計(jì)未來渠道將繼續(xù)拓展。由于牛黃等原料價(jià)格有所上漲，我們不排除未來有繼續(xù)提價(jià)的可能性。
    預(yù)計(jì)18-20 年業(yè)績(jī)分別為1.76 元/股、2.28 元/股、2.93 元/股
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為1.76/2.28/2.93 元（2017 年EPS為1.34 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE51/39/30 倍。公司產(chǎn)品具備稀缺性，消費(fèi)升級(jí)的背景下看好其持續(xù)的量?jī)r(jià)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新渠道拓展效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；提價(jià)導(dǎo)致銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)；