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一季度個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)收入52.5 億元，同比下降47%，續(xù)期保費(fèi)收入261.48 億元，同比增長36.3%。一季度新單下滑主要考慮大額保單流失，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，政策影響等因素，屬于行業(yè)普遍現(xiàn)象。同時(shí)公司進(jìn)一步收縮躉交業(yè)務(wù)，形成個(gè)險(xiǎn)主導(dǎo)保費(fèi)結(jié)構(gòu)，銀保渠道業(yè)務(wù)進(jìn)一步調(diào)整，一季度保費(fèi)收入72.98 億元，同比下降2.5%，其中新單保費(fèi)收入13.17億元，同比下降55.9%，躉交保費(fèi)0.04 億元，同比下滑84.6%。
    投資資產(chǎn)穩(wěn)定增長，償付能力充足
    一季度投資資產(chǎn)為6950.15 億元，2017 年期末的6883.15 億元上漲1%，處于穩(wěn)定增長的態(tài)勢(shì)。總投資收益為4.3%，較去年同期小幅下滑。公司核心償付能力、綜合償付能力分別為272.48%、277.93%，較2017年略有下滑，但仍然充足，支持公司后續(xù)業(yè)務(wù)開，且近年來對(duì)應(yīng)資本規(guī)模充沛，符合監(jiān)管規(guī)定。
    投資建議
    2018 年行業(yè)準(zhǔn)備金釋放拐點(diǎn)顯現(xiàn)，有助險(xiǎn)企利潤釋放。預(yù)計(jì)2018 年EPS2.1 元，P/E20.6 倍，18 年動(dòng)態(tài)P/EV 僅0.75 倍，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)各指標(biāo)較一季度有所好轉(zhuǎn)，公司彈性較大，建議關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    保費(fèi)持續(xù)收縮，二季度新單低于預(yù)期，利率波動(dòng)超預(yù)期等，人力增員不及預(yù)期，政策紅利不及預(yù)期等。