>> 廣發(fā)證券-廣汽集團(601238)18年1季報點評：費用率提升拖累業(yè)績增速,自主品牌銷量仍高增長-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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1 季度公司實現(xiàn)投資凈收益24.5 億元，同比增長5.4%。
1 季度傳祺、廣本銷量保持快速增長，廣豐、廣菲克銷量同比有所下降
根據(jù)公告，18 年1 季度公司銷售汽車50.8 萬輛，同比增長11.2%，占汽車市場份額為7.1%，同比提升0.6 個百分點。自主品牌廣汽乘用車銷量持續(xù)高增長，1 季度銷售14.9 萬輛，同比增長22.7%，主要由于新車型傳祺GS3、GS7、GA4 快速爬坡所致。合資品牌中廣汽本田、廣汽三菱銷量增速較高，廣汽豐田、廣汽菲克銷量同比下降：1 季度廣汽本田銷售16.8 萬輛，同比增長16.8%，主要由于雅閣、冠道車型銷量增長較高所致；廣汽三菱銷售3.8 萬輛，同比增長47.6%，主要得益于歐藍(lán)德銷量快速增長；廣汽豐田銷售11.1 萬輛，同比下降0.5%，其中凱美瑞和新車型致享銷量仍快速增長，而漢蘭達(dá)、雷凌銷量同比下滑拖累廣豐整體增速；廣汽菲克銷售3.7 萬輛，同比下降25.8%。
18 年自主、合資品牌新車豐富，智能網(wǎng)聯(lián)新能源業(yè)務(wù)扎實推進(jìn)
根據(jù)公告，18 年公司將推出17 款全新/改款車型，其中新車型包括傳祺GA4（已上市）、GM6、GS4 EV 等自主品牌及C-HR（廣豐）、謳歌RDX（廣本）、七座SUV K8（廣菲克）等合資品牌，公司預(yù)計18 年集團汽車銷量同比增長10%。新能源方面，傳祺GE3、GS4 PHEV 已量產(chǎn)上市，廣汽三菱祺智已于17 年底成功下線，18 年公司正積極推進(jìn)廣汽乘用車新增20 萬新能源汽車產(chǎn)能擴建項目。此外，公司與騰訊、華為、蔚來等企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，推動集團從傳統(tǒng)汽車制造商逐漸向移動出行服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
投資建議
我們認(rèn)為 18 年公司將繼續(xù)受益新車周期，自主品牌銷量持續(xù)增長，產(chǎn)能利用率持續(xù)高位運行，規(guī)模效應(yīng)有望帶來量利齊升，合資品牌增長穩(wěn)定性較好，持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。公司分紅率多年維持穩(wěn)定，目前估值處于較低水平。我們預(yù)計公司18-20 年EPS為1.84/2.12/2.39 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為9.9/8.5/7.6倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期；汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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