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EPS  為 0.16 元。
    焦炭?jī)r(jià)格一季度同比增長(zhǎng) 11%，焦炭業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)，焦煤外銷量同比顯著增加。公司生產(chǎn)原煤 /精煤 203 萬(wàn)/73 萬(wàn)噸（同比+ 0.04%/- 8.49%）；對(duì)外部市場(chǎng)銷售精煤 50 萬(wàn)噸，同比上升近 20%；生產(chǎn)焦炭 164.76 萬(wàn)噸（同比-7.39%），對(duì)外銷售焦炭 154.59 萬(wàn)，同比下降 15.79%；生產(chǎn)/外銷甲醇 2.92萬(wàn)/2.25 萬(wàn)噸（同比分別下降 23.36%/29.47%）；銷售純苯/己二酸 2.54 萬(wàn)/3.60 萬(wàn)噸（同比分別 +81.43%/+1.41%）。洗精煤一季度噸煤銷售均價(jià)為1148 元（同比-3.86%），略高于去年均價(jià)，但由于對(duì)外銷量增加，帶動(dòng)收入增加 1.1 億元左右。冶金焦銷售均價(jià)為 1857 元/噸（同比+11.11%），盡管外銷量有所下降，但價(jià)格效應(yīng)依然帶來(lái) 1.37 億元左右的收入增量，同時(shí)，公司焦炭所用原料煤成本同比也有微幅下降，焦炭業(yè)務(wù)盈利顯著擴(kuò)大。2018年公司計(jì)劃生產(chǎn)原煤 810  萬(wàn)噸，自產(chǎn)精煤 274 萬(wàn)噸，生產(chǎn)焦炭 650 萬(wàn)噸，對(duì)外銷售自產(chǎn)精煤 134 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)單位銷售成本為 580.51 元/噸。
    成本及費(fèi)用率水平有所下降。公司一季度營(yíng)業(yè)成本 41.58 億元（同比下降-0.89%）。公司費(fèi)用控制較好，期間費(fèi)用率合計(jì) 5.30%（同比 0.40pct），創(chuàng)下近年來(lái)的新低，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.19%/2.25%/1.86%（同比-0.22/+0.31/-0.49pct），顯示公司成本、費(fèi)用控制較好，財(cái)務(wù)成本也有顯著下降。
    煤焦化一體化營(yíng)運(yùn)模式+區(qū)域環(huán)保政策帶來(lái)的集中度提高，公司基本面有支撐。公司已經(jīng)形成從煤炭開(kāi)采、煤炭洗選到焦炭及煤化工產(chǎn)品加工的產(chǎn)業(yè)鏈，采取上下游一體化發(fā)展模式，通過(guò)利用自身的優(yōu)質(zhì)焦煤的資源優(yōu)勢(shì)，向下游延伸至焦炭，最終發(fā)展精細(xì)化工產(chǎn)品，繼續(xù)拓展己二酸和聚甲醛產(chǎn)品，以提升產(chǎn)品附加值及資源利用效率。同時(shí)，公司地處河北唐山，受益于京津冀一體化政策，區(qū)域環(huán)保要求提高，焦炭產(chǎn)能淘汰力度加大，利于區(qū)域焦炭市場(chǎng)集中度提高，有助于提升公司定價(jià)權(quán)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。需求再度放緩，影響煤價(jià)改善；成本繼續(xù)壓縮空間有限。
    盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]煤炭、焦炭?jī)r(jià)格今年將繼續(xù)維持高位，我們上調(diào)公司 2018～2020 年 EPS 預(yù)測(cè)至 0.50/0.53/0.48 元（原預(yù)測(cè) EPS 分別為0.36/0.40/0.37 元），當(dāng)前價(jià) 5.18 元，對(duì)應(yīng) 2018～20 年 P/E10/10/11x。上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至 7.5 元?？紤]公司有望受益于區(qū)域環(huán)保政策帶來(lái)的供給側(cè)改革，焦炭盈利向上的彈性有望進(jìn)一步放大，我們上調(diào)公司至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。