久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

NIM同比下行34bps至1.73，但下半年好于上半年。Q1無(wú)論收入支出端均呈現(xiàn)同比小幅低速增長(zhǎng)，但所得稅仍同比下行15pcts，預(yù)計(jì)與免稅債券的增配有關(guān)。
    近兩季度資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，增長(zhǎng)明顯放緩。拆分大類來(lái)看，同業(yè)（HoH -20.5%）及債券投資（HoH -3.9%）是主要的壓縮科目。貸款中，制造業(yè)、交通運(yùn)輸、地產(chǎn)、商貿(mào)零售占比下行，租賃商業(yè)、公共事業(yè)提升明顯。零售貸款中，信用卡增速較快（YoY 69%），按揭適度增長(zhǎng)。負(fù)債端2017Q4存款增長(zhǎng)相對(duì)積極，進(jìn)而非存款類負(fù)債近半年來(lái)看占比下行，不過(guò)Q1存款增長(zhǎng)較慢，存單替代性上行，未來(lái)仍需觀察負(fù)債端變化。
    定價(jià)方面，公司2017年NIM-34bps至1.73，但降幅已較上半年明顯收窄，印證了我們此前關(guān)于上半年NIM大幅下行并不具備延續(xù)性的判斷。從單季度NIM來(lái)看，2018Q1環(huán)比仍下行5bps，主要是付息負(fù)債上行速度快于生息資產(chǎn)。中收方面，卡、結(jié)算清算增長(zhǎng)積極，代理業(yè)務(wù)萎縮較為明顯。
    名義不良率小幅下降至1.58%，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，撥備小幅釋放。公司2018年一季度末不良率為1.58%，連續(xù)第六個(gè)季度穩(wěn)定在1.6%左右。從不良生成角度觀察，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，目前的TTM不良凈生成率回落至1%附近。此外從逾期貸款的各項(xiàng)指標(biāo)上看，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)。公司期間年化信用成本1.01%，期末撥備覆蓋率209%，撥貸比為3.30%。我們維持前期判斷，公司未來(lái)通過(guò)撥備計(jì)提平滑利潤(rùn)的空間相對(duì)充裕。
    我們小幅調(diào)整公司2018年和2019年EPS至2.90元和3.11元，預(yù)計(jì)2018年底每股凈資產(chǎn)為21.18元，以2017.4.24收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的2018年和2019年P(guān)E分別為5.7和5.3倍，對(duì)應(yīng)2018年底的PB為0.78倍。隨著公司大投行、大財(cái)富、大資管的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入，改革紅利未來(lái)將持續(xù)釋放。公司目前估值處于股份行中等水平，資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)確立，考慮未來(lái)可能的綜合金融推進(jìn)，我們對(duì)公司維持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持樂(lè)觀的態(tài)度，維持對(duì)公司的審慎增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管超預(yù)期致規(guī)模增長(zhǎng)放緩，不良超預(yù)期惡化