>> 方正證券-華誼集團（600623）醋酸景氣正在兌現(xiàn)業(yè)績-180429
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
大?。?/td>
| 571KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
醋酸景氣反轉(zhuǎn)帶動業(yè)績大幅增長
公司一季度扣非后的歸母凈利同比增長了2.0 億元，主要是醋酸景氣反轉(zhuǎn)的結(jié)果。根據(jù)我們的模型，2018 年Q1 醋酸價差為3996.9 元/噸，同比增長1733.3 元/噸。根據(jù)百川的檢修數(shù)據(jù)，假設(shè)公司銷量為20 萬噸，則帶來的毛利同比增量為3.46億元。而公司2018 年Q1 毛利同比增長3.1 億元，其中化工制造業(yè)務(wù)的毛利增加了3.6 億元，是公司業(yè)績增長最主要的動力。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司化工制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收39.35 億元，同比增長37.99%，實現(xiàn)毛利率21.31%，同比增加4.5pct；輪胎業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.87 億元，同比下滑14.59%，實現(xiàn)毛利率11.19%，同比減少1.27pct；化工服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收48.70 億元，同比減少24.48%，實現(xiàn)毛利率0.99%，同比減少0.51pct。
公司二季度業(yè)績有望保持高增長。
根據(jù)百川數(shù)據(jù)顯示，4 月28 日上海吳涇醋酸報價4650 元/噸，價差為4032.9 元/噸，環(huán)比一季度增長58.9 元/噸，同比2017年二季度增長1914.2 元/噸。根據(jù)百川的檢修數(shù)據(jù)，我們假設(shè)二季度公司醋酸的銷量為25 萬噸，則二季度的毛利增量約為4.8億元，公司高盈利有望延續(xù)。
醋酸開啟新一輪景氣周期。
需求端，限制進口固體廢物導(dǎo)致PTA 需求增長，預(yù)計2018-2019 年P(guān)TA 需求同比增長10.9%和6.5%。2018 年2 月，中國累計凈出口醋酸7.49 萬噸，同比增長287%。預(yù)計醋酸表觀消費量增速2018 年達到5%。供給端增量有限，預(yù)計2018 年和2019 年醋酸產(chǎn)能增量分別為10 萬噸和20 萬噸。供需面持續(xù)趨緊，醋酸景氣周期有望持續(xù)。同時輪胎行業(yè)和化工貿(mào)易行業(yè)基本見底回升，公司未來業(yè)績將更好。
投資建議：我們預(yù)計18-20 年歸母凈利分別為12.50 億元，15.29億元和16.39 億元，EPS 分別為0.59 元，0.72 元，0.77 元，PE分別為16.5X，13.5X 和12.6X，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，產(chǎn)品價格大幅波動，新產(chǎn)能投放不達預(yù)期
|
|
