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    分業(yè)務(wù)來看，我們估計(jì)：1）白電業(yè)務(wù)，尤其是空調(diào)，收入保持良好增長，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2018Q1 空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)總銷量增速分別為10.3%、3.2%、5.5%；2）小家電收入增速慢于白電，主要由于小家電的外銷業(yè)務(wù)受匯率影響較大，加上去年同期基數(shù)較高，所以我們預(yù)計(jì)收入增速慢于白電；3）KUKA 收入同比下滑。根據(jù)KUKA 2018 年一季報(bào)，KUKA業(yè)務(wù)收入同比下降5.9%。
    2018Q1 盈利能力持續(xù)改善，毛利率、凈利率均同比轉(zhuǎn)正。雖然匯率、原材料價(jià)格對(duì)公司的外銷毛利率、凈利率負(fù)面影響較大，同時(shí)KUKA 盈利能力也下降，但是內(nèi)銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，帶動(dòng)公司整體盈利能力同比提升，彰顯美的作為全球家電龍頭的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    “智能家居+智能制造”布局順利推進(jìn)，長期競爭力持續(xù)提升
    公司持續(xù)推薦“雙智戰(zhàn)略”，我們看好公司的長期競爭力：
    1）2017 年美的智慧家居繼續(xù)加強(qiáng) M-Smart 戰(zhàn)略實(shí)施，同時(shí)逐步拓展海外物聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)；
    2）基于以庫卡為基礎(chǔ)的機(jī)器人業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)推進(jìn)以數(shù)字化驅(qū)動(dòng)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了以軟件、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的全價(jià)值鏈運(yùn)營。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)家電行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢持續(xù)，且未來行業(yè)集中度將持續(xù)提升，基于此，我們預(yù)測2018-2020 年公司歸母凈利分別為216.6、253.0、291.8億元，同比分別增長25.3%、16.8%、15.4%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年15.7xPE，公司處于從家電集團(tuán)向科技集團(tuán)邁進(jìn)過程中，長期競爭力持續(xù)提升，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)；消費(fèi)升級(jí)趨勢放緩；行業(yè)競爭加??；房地產(chǎn)低迷。