>> 海通證券-恒立液壓(601100)公司季報點評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼,新產(chǎn)品初現(xiàn)崢嶸-180430
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超 |
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2）子公司液壓科技、上海立新和鑄造分公司均扭虧為盈。泵閥是公司未來最大的新產(chǎn)品品類和增長支點，伴隨著15T 以下挖機泵閥的量產(chǎn)，泵閥主要經(jīng)營實體-子公司恒立液壓科技從16 年的巨虧5500 萬元到17 年僅微虧670 萬元到2018 年一季報扭虧為贏，伴隨著中挖泵閥批量供貨在即，大挖也在試產(chǎn)中，將貢獻更大的盈利彈性。
. 匯兌損益和一次性費用影響真實利潤，經(jīng)營性利潤增速更高: 2018 年Q1 財務(wù)費用同比增加4000 萬元，主要是匯兌損失為3772 萬元，我們估算對凈利潤影響約為3200 萬元。加上泵閥季度末新增折舊和新增應(yīng)收款計提800-900萬元，我們測算真實經(jīng)營性凈利潤在1.9-2 億元，利潤率接近20%，展現(xiàn)出去年二季度以來泵閥項目重大進展和對提價等利潤率的持續(xù)提升；. 毛利率同比提升明顯，泵閥初現(xiàn)崢嶸: 2018 年第一季度公司毛利率33.98%，同比提升5.5 個百分點；2018 年第一季度凈利率16.16%，同比提升5.53 個百分點，環(huán)比提升2.59 個百分點，扣除匯兌等因素影響，公司真實利潤率提升趨勢非常明確。2Q 進入完整的旺季，我們預計公司2 季度無論是利潤率還是業(yè)績的同比增速均值得期待。
. 盈利預測與估值： 我們預計公司2018-2020 年的歸母凈利潤為6.9/10.13/13.29 億元， EPS 為1.09/1.61/2.11 元。我們給予公司2018 年35 倍PE，對應(yīng)目標價38 元，維持“買入”評級。
. 風險提示：挖機銷量增長放緩，泵閥等現(xiàn)產(chǎn)品推廣低預期
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