>> 廣發(fā)證券-招商銀行(600036)2018年一季報點評：資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升息差，信用成本節(jié)約助力業(yè)績增長-180501
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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作者： |
屈俊 |
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風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；2、流動性超預(yù)期緊張。
核心觀點：
業(yè)績基本符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量改善信用成本節(jié)約對凈利潤貢獻(xiàn)明顯
1、18Q1 實現(xiàn)營收612.96 億，同比增7.20%，增速延續(xù)17 年逐季提升的趨勢，其中凈利息收入同比增速8.66%，手續(xù)費凈收入同比增長1.51%；2、實現(xiàn)歸母凈利潤226.74 億，同比增13.50%，增速延續(xù)17 年逐季提升的趨勢，而我們測算撥備前利潤374.67 億元，同比增速僅為0.16%，歸母凈利潤反而大幅增長的原因是資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的當(dāng)期信用成本的增長放緩（2017Q1：173.15 億，YOY-6.49%VS2018Q1：147.59 億，YOY -14.76%）。
壓縮主動性負(fù)債，加大貸款投放力度
1、負(fù)債端：17Q3 招行存款壓力較大（環(huán)比負(fù)增長4.06%），公司大幅增加了同業(yè)負(fù)債（環(huán)比+10.4%）和同業(yè)存單（應(yīng)付債券環(huán)比+10.92%）的發(fā)行，17Q4、18Q1 存款增長（環(huán)比+2.27%、+0.06%）穩(wěn)定后，壓降了部分同業(yè)負(fù)債（環(huán)比-1.57%、-3.08%）和同業(yè)存單（應(yīng)付債券環(huán)比-22.95%、-5.74%）。2、資產(chǎn)端：公司抓住有利的市場環(huán)境，進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大了貸款投放力度，18Q1 末總資產(chǎn)6.25 萬億，環(huán)比負(fù)增長0.72%，貸款3.55 萬億，環(huán)比增長4.07%，同時壓縮了同業(yè)資產(chǎn)（4186 億，環(huán)比負(fù)增長13.52%）和投資類資產(chǎn)（1.54 萬億，環(huán)比負(fù)增長2.40%）。
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動凈息差18Q1 改善明顯
1、招行18Q1 凈利差2.43%，同比提升13bps，環(huán)比提升15bps；凈息差2.55%，同比提升12bps，環(huán)比提升11bps，改善較為明顯，主要受益于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的改善。2、招行18Q1 手續(xù)費及傭金凈收入189.21 億元，同比增長1.51%，占營收比重為30.87%（同比下降1.73pcts）。
資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)大幅改善趨勢，撥備和資本充足
1、招行18Q1 不良貸款余額549.58 億，環(huán)比減少24.35 億，不良貸款率為1.48%，環(huán)比大幅下降13bps；18Q1 撥備覆蓋率分別為295.93%，環(huán)比大幅提升33.82pcts，撥貸比為4.38%，環(huán)比提升0.16pcts。2、建行18Q1 資本充足率15.32%，一級資本充足率12.62%，核心一級資本充足率11.67%，均滿足監(jiān)管要求，處于股份行同業(yè)較高水平。
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