>> 興業(yè)證券-上港集團(tuán)（600018）2018一季報點評：投資收益大幅增長，貢獻(xiàn)主要業(yè)績增量-180501
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
吉理，張曉云，龔里 |
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2018 年Q1公司母港完成貨物吞吐量 1.3億噸，同比下滑 2.9%，增速同比下滑14.5個百分點；完成集裝箱吞吐量 974 萬 TEU，同比增長 3.8%，增速同比下滑6.1個百分點。2012-2015年，公司每年集裝箱吞吐量增速在2-5%之間波動，2017 年 8.4%的增速是受低基數(shù)、貿(mào)易復(fù)蘇、航運聯(lián)盟航線調(diào)整等多重因素影響，不可持續(xù)，2018年Q1增速回歸常態(tài)。公司貨物吞吐量同比下滑2.9%，主要受散雜貨吞吐量負(fù)增長影響。
對郵儲銀行投資收益按權(quán)益法核算，投資收益大幅增長。公司從 2017 年10 月起對中國郵政儲蓄銀行股份有限公司的投資按權(quán)益法核算，受此影響， 2018Q1公司投資收益10.6億元，同比增加7.3 億元，這也是公司2018年Q1業(yè)績大幅增長的主要原因。
盈利預(yù)測與評級 ：公司經(jīng)營的上海港是全球第一大集裝箱港，行業(yè)地位領(lǐng)先；多元化發(fā)展也走在前列，對上海銀行、郵儲銀行的股權(quán)投資有望持續(xù)貢獻(xiàn)可觀的穩(wěn)定收益，地產(chǎn)業(yè)務(wù)也進(jìn)入收獲期。上海有望在自由貿(mào)易試驗區(qū)的基礎(chǔ)上建設(shè)自由貿(mào)易港，也將給公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計2018-2020 年 EPS 為 0.37、0.39、0.41 元，對應(yīng) 5 月 1 日收盤價的 PE 為19、18、17倍，維持公司“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算不及預(yù)期、中國進(jìn)出口形勢惡化、裝卸費率下調(diào)影響超出預(yù)期，政策性風(fēng)險、自由貿(mào)易港政策實施效果低于預(yù)期
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