>> 興業(yè)證券-漢威科技（300007）傳感獨角獸，發(fā)力緊耦合物聯(lián)解決方案-180501
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
大?。?/td>
| 2389KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
|
| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
王勝，邢軍亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
根據(jù)第三方預(yù)計，到2020 年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)將達(dá)到300億，帶動萬億產(chǎn)業(yè)規(guī)模，行業(yè)爆發(fā)窗口期已經(jīng)來到，臻選新賽道上的黑馬是當(dāng)務(wù)之急。
物聯(lián)網(wǎng)To B特征決定"垂直行業(yè)解決方案商"是優(yōu)選標(biāo)的。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出明顯的：以云計算平臺為主節(jié)點，上游（傳感和通信）和下游（行業(yè)應(yīng)用）緊耦合的結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，云計算平臺具有行業(yè)通用性，終將由巨頭把控；而我們更需要尋找面對具體應(yīng)用場景的緊耦合方案提供商：面向B端與G端垂直應(yīng)用場景，提供上游（感知與通信）與下游（行業(yè)經(jīng)驗）一體化垂直行業(yè)解決方案的企業(yè)。
"傳感器+垂直行業(yè)經(jīng)驗"打造緊耦合物聯(lián)網(wǎng)解決方案。漢威是我國傳感器、安防環(huán)保儀表領(lǐng)域最具影響力的企業(yè)之一。目前已形成以傳感器為核心，面向智慧市政、智慧安全、智慧環(huán)保、智慧家居四大場景提供緊耦合行業(yè)解決方案的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，卡位物聯(lián)網(wǎng)"微笑曲線"的兩端：
1、傳感器業(yè)務(wù):持續(xù)高速成長，稀缺資產(chǎn)價值亟待重估。作為物聯(lián)網(wǎng)感知入口，傳感器是最先受益產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的上游環(huán)節(jié)（2014-2017三年收入復(fù)合增速54%）；行業(yè)介入壁壘極高，資產(chǎn)稀缺性強(qiáng)（國內(nèi)氣體傳感器龍頭，連續(xù)7年保持50%左右的毛利率）。而且公司傳感器從材料配方到工藝，相關(guān)產(chǎn)品均掌握自主知識產(chǎn)權(quán)，不受制于人而且具備進(jìn)口替代能力。
2、緊耦合模式面向智慧城市剛需市場，智慧水務(wù)優(yōu)先放量。根據(jù)漢威的示范項目，我們測算了智慧水務(wù)的成本投入和節(jié)水效果的經(jīng)濟(jì)性，我們發(fā)現(xiàn)，智慧水務(wù)方案對于解決我國城市供水漏損率、水務(wù)公司效率低下有顯著效果。面對智慧水務(wù)接近千億潛在改造需求，智慧水務(wù)有望優(yōu)先放量。漢威緊耦合行業(yè)解決方案（同理智慧水務(wù)，智慧燃?xì)?、熱力、安全）實踐效果明顯，已經(jīng)與阿里、華為等上游IAAS 平臺商在智慧城市領(lǐng)域深度合作，未來值得期待。
3、智慧環(huán)保強(qiáng)協(xié)同，開啟新征程。嘉園環(huán)保與雪城軟件與集團(tuán)其他業(yè)務(wù)天然強(qiáng)協(xié)同（傳感器定制化開發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)解決方案客戶渠道復(fù)用、軟件平臺智慧化改造）。受益 VOCs 污染防治管理體系建設(shè)與大氣網(wǎng)格監(jiān)測需求釋放，我們認(rèn)為環(huán)保板塊將成為公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的有效配重。
估值與評級：預(yù)計漢威科技 2018-2020 年收入將達(dá)到 19.1 億、25.3億、33.6 億元，凈利潤將達(dá)到 1.5 億、2 億、2.7 億元，對應(yīng) EPS 為0.51 元、0.69 元、0.94 元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2018 年 05 月 01 日）的PE 為 29 倍、22 倍、16 倍，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：傳感器業(yè)務(wù)研發(fā)投入要求高，投資回報周期長，可能會對短期業(yè)績造成一定影響；傳感器業(yè)務(wù)向 MEMS 化進(jìn)展不及預(yù)期；物聯(lián)解決方案訂單簽約與落地不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)解決方案對于企業(yè)資金占用對公司現(xiàn)金流造成不良影響；各大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同不及預(yù)期。
|
|
