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    2、省內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)亮眼，黃鶴樓完成預(yù)期業(yè)績(jī)：從區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司增長(zhǎng)主要是省內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)，省外仍拖累公司總體增長(zhǎng)，河南、江蘇等重點(diǎn)區(qū)域增長(zhǎng)一般，渠道調(diào)研了解省內(nèi)增長(zhǎng)在30%左右，尤其是合肥市場(chǎng)，17 年銷售收入超18 億，目前省內(nèi)外比例約7.5:2.5，未來(lái)三年的業(yè)績(jī)主要還是看省內(nèi)市場(chǎng)；黃鶴樓17 年收入6.89 億（不含稅），凈利0.81 億，基本完成預(yù)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年收入將突破10 億。
    3、安徽省內(nèi)迎來(lái)升級(jí)大行情，古井和口子窖雙雙受益：一直以來(lái)安徽省內(nèi)消費(fèi)水平要低于周邊的江蘇和河南等省份，白酒的中高端主流價(jià)位一直是80-100 元，相比低一個(gè)檔次，自16 年底開(kāi)始省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，30-50 元價(jià)位向80-120 價(jià)位升級(jí)，疊加200 元以上價(jià)位迎來(lái)次高端風(fēng)口，升級(jí)行情體現(xiàn)明顯，而能在安徽省內(nèi)80 元以上價(jià)位站穩(wěn)腳跟的只有古井貢酒和口子窖，所以我們看到公司的業(yè)績(jī)自17 年下半年加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速會(huì)維持相當(dāng)一段時(shí)間。
    4、業(yè)績(jī)已經(jīng)步入持續(xù)增長(zhǎng)通道，未來(lái)高增長(zhǎng)可期：目前來(lái)看公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)步入加速通道，一方面是消費(fèi)升級(jí)和次高端發(fā)力催化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善明顯，另外一方面是規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，費(fèi)用率下降，凈利率提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谑杖朐鏊?。公司是行業(yè)里管理優(yōu)秀、營(yíng)銷模式領(lǐng)先的次高端區(qū)域龍頭，將持續(xù)受益與次高端價(jià)位的擴(kuò)容，未來(lái)收入規(guī)模破百億基本沒(méi)有懸念，看好公司持續(xù)增長(zhǎng)能力。
    5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為3.1/4.14/5.37 元,對(duì)應(yīng)PE21/15/12 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速下降抑制行業(yè)需求；2）省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致費(fèi)用大幅上升，影響利潤(rùn)；3）黃鶴樓發(fā)展不及預(yù)期。