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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    . 一季度盈利增長5.77%符合預(yù)期：公司發(fā)布2018 年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.16 億元，同比增長53.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.11 億元，同比增長5.77%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.14 元。公司業(yè)績符合預(yù)期。
    . 六枝電廠并表大幅提升發(fā)電量：根據(jù)一季度經(jīng)營信息，公司一季度各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量 39.63 億kWh，同比增長 108.77%；完成上網(wǎng)電量 37.73 億kWh，同比增長 105.89%?？鄢虏⒈淼牧﹄姀S后，發(fā)電量同比增長20.02%，上網(wǎng)電量同比增長19.81%。
    . 氣電業(yè)務(wù)虧損加大，煤電盈利仍待釋放：晉江氣電由于燃?xì)鈨r(jià)格同比大幅上升，一季度處于虧損狀態(tài)，且虧損額同比增加。我們判斷由于動(dòng)力煤價(jià)格同比未有明顯下降，加之六枝電廠配套煤礦未完全復(fù)產(chǎn)，公司煤電業(yè)務(wù)盈利尚未完全釋放。此外，公司參股的華潤溫州宣告派發(fā)紅利并計(jì)入投資收益，故公司一季度投資收益同比增長49.99%至1.14 億元。
    . 盈利能力有所下滑，費(fèi)用水平保持穩(wěn)定：公司一季度毛利率為13.50%，同比下降8.09 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為10.95%，同比下降6.12 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所下滑。公司一季度期間費(fèi)用率為8.72%，同比提升0.22 個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    . 新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；發(fā)電業(yè)務(wù)盈利不達(dá)預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    估值
    . 在當(dāng)前股本下，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年每股收益分別為0.67 元、0.85 元、1.03元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為12.0 倍、9.5 倍、7.8 倍；維持增持評(píng)級(jí)。