>> 中信建投-金風科技（002202）業(yè)績符合預期，18年有望實現(xiàn)高增長-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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基本每股收益0.0625 元，較上年同期增長36.17%。
簡評
業(yè)績符合預期 ，年初現(xiàn)金流壓力改善
18 年Q1，金風科技業(yè)績表現(xiàn)符合期望，營業(yè)收入、歸母凈利潤均有所提升，經(jīng)營凈現(xiàn)金流情況較往年同期有大幅改善，由17Q1 的-22.43 億元提高至-15.79 億元。由于金風科技的經(jīng)營特點是上半年投資建設(shè)較多，后半年前期投建項目逐步落地、資金大量回籠使公司年底凈現(xiàn)金流出現(xiàn)突增，每年的第一季度是經(jīng)營現(xiàn)金流壓力較大的時期，18 年Q1 公司現(xiàn)金流壓力得到緩解，將為后續(xù)業(yè)績增長提供支撐
在手訂單持續(xù)增加，銷量提升可期
截止到至2018年3月31日，公司在手外部訂單總量16.78GW，其中海外在手訂單 813MW，此外公司另有內(nèi)部訂單591.7MW。繼 17 年底之后再創(chuàng)新高，反映出風電市場開始回暖，需求上升。在訂單分布方面，隨著 2.0MW 機型成為市場主流機型，公司 2.XMW 系列產(chǎn)品訂單量總計占比達到 88%。而 1.5MW機型加速淘汰，占比降至 3.8%。面對未來海上風電市場拓展的趨勢，3.0WM 以上大功率機型的需求會進一步放開，看好公司 18年度銷量增長，利潤增厚。
行業(yè)景氣度回升，龍頭企業(yè)受益
風電行業(yè)目前處于景氣度持續(xù)回升時期，棄風限電問題逐漸緩解，國家公布"十三五"可再生能源發(fā)展規(guī)劃提出一系列目標，為未來陸上風電及海上風電都提供了較大發(fā)展空間。近年來風電市場集中度不斷提高，金風科技、遠景能源、明陽智能、聯(lián)合動力和重慶海裝等優(yōu)勢企業(yè)占據(jù)了67%的份額，金風作為行業(yè)龍頭，是市場需求擴大的最大受益者。
根據(jù)我國市場招標容量情況分析，2015年7月以來累計招標容量為66.3GW，2017年國內(nèi)16省共新增核準容量42GW，減去2016-2017年合計吊裝容量41GW估計2018年以前已核準但為吊裝的容量約為67.3GW，這其中的大部分項目適用于2016年的電價政策，在2019年前開工建設(shè)的可能性較大。所以預計未來兩年市場裝機規(guī)模將迎來反彈，金風科技依靠先進的直驅(qū)永磁風機可實現(xiàn)營收的大幅增長。公司預計2018年上半年歸母凈利潤變動區(qū)間在11.33億元至17.00億元之間，同比增長0%-50%。
海上風電規(guī)劃放量，分散式加速發(fā)展
隨著海上風電政策逐漸清晰，海上風電項目回報率持續(xù)優(yōu)化，各企業(yè)對海上風電建設(shè)的熱情升溫，政府也給予更多政策支持。我國東南沿海地區(qū)已有多個省份規(guī)劃海上風電建設(shè)目標，累計超過56GW。預計2020年開工規(guī)模將超過10GW，實現(xiàn)累計并網(wǎng)5GW以上，2018-2020年期間新增海上風電開工7.2GW以上。金風科技6.XMW系列機組專為海上風電研發(fā)，針對北方低風速海域、東南沿海區(qū)域、以及兼顧中低風速海域及臺風適應性區(qū)域有分為三類子產(chǎn)品，預計該系列機組未來幾年銷量會持續(xù)提升。
與此同時，內(nèi)陸地區(qū)也開始積極推動分散式風電發(fā)展，河南、河北、山西、吉林、貴州等地也陸續(xù)出臺規(guī)劃，預計2020年我國東中部地區(qū)分散式風電開發(fā)規(guī)模將超過25GW。未來風電行業(yè)的競爭將從傳統(tǒng)陸上風電向海上風電、分散式風電蔓延，金風科技憑強大的技術(shù)實力和產(chǎn)品質(zhì)量有望將競爭優(yōu)勢拓展到海上和分散式風電市場，看好公司長期發(fā)展。
預計公司2018、2019 年的EPS為1.11、1.34元，對應PE 為15.10、12.58倍，維持"買入"評級，目標價23.00元。
風險提示：
1、市場競爭加劇的風險。
2、國內(nèi)政策變動風險。
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