>> 國泰君安-凱中精密(002823)擬收購德國頂級(jí)供應(yīng)商,全面彎道超車-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛，邱子良 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
維持增持?？紤]公司新業(yè)務(wù)逐步放量，維持2018-20年eps0.69/0.90/1.17元，維持目標(biāo)價(jià) 17.13 元，維持增持。
擬現(xiàn)金收購德國汽車零部件頂級(jí)供應(yīng)商，在研發(fā)、客戶渠道、產(chǎn)能與技術(shù)、德國土地上實(shí)現(xiàn)全面彎道超車。①公司擬以現(xiàn)金 2536 萬歐元收購德國 SMK100%股權(quán)，2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤 238 萬歐元（約 1800 萬元），同比增速 11%，對(duì)應(yīng) 10.6 倍 PE；②SMK 于 1950 年創(chuàng)立，主營汽車動(dòng)力熱交換系統(tǒng)、氣體交換系統(tǒng)等核心零部件，客戶主要是博格華納、埃貝赫、博世馬勒、博世、戴姆勒等世界級(jí)公司，產(chǎn)品應(yīng)用于奔馳、寶馬、奧迪、大眾、保時(shí)捷、福特等頂級(jí)汽車品牌；③研發(fā)彎道超車：公司將建立歐洲研發(fā)生產(chǎn)中心，就近服務(wù)于戴姆勒奔馳、博世、采埃孚等新能源汽車三電零組件項(xiàng)目，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司全球化戰(zhàn)略；④客戶渠道彎道超車：公司將獲得 SMK 優(yōu)質(zhì)客戶資源，直接獲得或深化與博格華納、博世、戴姆勒等世界頂級(jí)整車廠及一級(jí)供應(yīng)商的合作關(guān)系；⑤德國土地支撐擴(kuò)產(chǎn)：公司正在與戴姆勒、采埃孚等客戶合作開發(fā)新能源汽車電池包組件、電機(jī)連接器、電控零組件等新產(chǎn)品，收購斯圖加特、德累斯頓生產(chǎn)基地，并獲得可供未來擴(kuò)產(chǎn)的儲(chǔ)備用地可就近服務(wù)核心客戶；⑥技術(shù)彎道超車：公司可具備 SMK 高精度激光焊接技術(shù)和自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)計(jì)能力，全面提升公司技術(shù)實(shí)力。
海外巨頭客戶優(yōu)勢鎖定各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。①換向器主業(yè) 2017 年 10億元營收，同比增長 15%，營收占比 72%；高強(qiáng)彈性零件、汽車電控零件及輕量化零件、多層絕緣線三項(xiàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 2.9 億元，同比增長 58%，其中高強(qiáng)彈性零件 1.8 億元營收，同比增長 60%。毛利率提升 1pct。②前五大客戶銷售額占比 45%，博世、日本電裝、德昌電機(jī)、戴姆勒、萬寶至的龍頭客戶優(yōu)勢保證公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健供貨與增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購失敗風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)市場拓展失敗風(fēng)險(xiǎn)。
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