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    聚力數(shù)字營(yíng)銷主業(yè)、加速內(nèi)部整合，營(yíng)銷業(yè)務(wù)內(nèi)生成長(zhǎng)亮眼
    1）公司18Q1 數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.98 億萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 117.42%，占一季度總營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)93.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.19億元，同比增長(zhǎng)125.52%。其中2015 年收購(gòu)的5 家子公司（已過(guò)對(duì)賭期）營(yíng)收同比上漲 102.14%，2017 年新收購(gòu)的3 家同比增長(zhǎng)81.74%；剔除并表、對(duì)賭期等因素后公司營(yíng)銷業(yè)務(wù)內(nèi)生增長(zhǎng)依然亮眼。
    2）公司18 年1 月剝離青島置業(yè)100%股權(quán)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前投資收益2.33 億元，后續(xù)將有力補(bǔ)充公司現(xiàn)金流及公司“營(yíng)銷云”戰(zhàn)略；2 月公司公告擬出售鏈動(dòng)汽車55.53%股權(quán)；聚力發(fā)展數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域。同時(shí)，公司持續(xù)落實(shí)“一個(gè)科達(dá)”內(nèi)部整合戰(zhàn)略，并于4 月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了同地辦公，營(yíng)銷板塊內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)逐步凸顯。
    積極加大技術(shù)端投入，股權(quán)激勵(lì)保駕護(hù)航
    1）公司不斷增強(qiáng)營(yíng)銷技術(shù)壁壘。一方面積極探索區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域，通過(guò)設(shè)立子公司、產(chǎn)業(yè)基金模式探索區(qū)塊鏈在營(yíng)銷領(lǐng)域應(yīng)用；另一方面，公司18 年以來(lái)積極布局SaaS 營(yíng)銷云平臺(tái)，已簽約京東等大客戶。
    2）公司近期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件為2018-20 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e不低于20%/20%/30%，在前期并購(gòu)標(biāo)的陸續(xù)結(jié)束業(yè)績(jī)承諾期下，公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及信心。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年EPS 分別為0.70/0.83/1.08 元，對(duì)應(yīng)PE16/13/10 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。