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凈利潤增速超此前市場預(yù)期（此前預(yù)期增長30%），主要受益于一季度空調(diào)行業(yè)補(bǔ)庫存，景氣度良好。從盈利能力上看，公司一季度銷售費(fèi)用基本持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅減少，帶動(dòng)凈利率較去年同期提升0.35個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力強(qiáng)。公司公告將于中報(bào)恢復(fù)分紅，有望修復(fù)市場情緒。 
    一季度空調(diào)開門紅，全年有望穩(wěn)健增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，今年一季度空調(diào)內(nèi)銷2123萬臺(tái)，同比增長23%，外銷1867萬臺(tái)，同比增長4.4%，表現(xiàn)良好。其中，格力內(nèi)銷同比增長18%，外銷同比增長18%，合計(jì)增長18%，高于行業(yè)（+14%）。一季度廠商出貨量增速高于零售端增速，庫存有所提升，但仍處于為接下來旺季備貨的正常水平，預(yù)計(jì)全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)增長有望。價(jià)格方面，公司一季度價(jià)格同比增長8%到4600元左右，表現(xiàn)優(yōu)異。 
    公司有望加大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)關(guān)注公司在集成電路等核心技術(shù)領(lǐng)域的布局。公司在做好空調(diào)主業(yè)的基礎(chǔ)上積極開啟多元化轉(zhuǎn)型。智能化業(yè)務(wù)方面，2017年智能裝備收入21億元，同比增長1220%，實(shí)現(xiàn)重要突破。此外，公司還在積極考慮集成電路等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司已經(jīng)具備一定的芯片研發(fā)實(shí)力，比如空調(diào)內(nèi)機(jī)的芯片設(shè)計(jì)能力。公司新的投資尚處于規(guī)劃階段，但公司資金充裕，賬面貨幣資金已達(dá)千億，為公司多元化業(yè)務(wù)的重大投資、轉(zhuǎn)型提供保障，預(yù)計(jì)后續(xù)存在重大投資的可能性。 
    基本面具備安全邊際，恢復(fù)分紅降低資金波動(dòng)。當(dāng)前公司正在新建空調(diào)基地，改造智慧工廠，投資包括智慧家電、智能裝備、集成電路等項(xiàng)目，處于后續(xù)資金需求較大的因素而暫停分紅，導(dǎo)致公司二級(jí)市場股價(jià)波動(dòng)加大。從業(yè)績端考慮，公司基本面較好，未來三年復(fù)合增速保守有望在13%以上，尤其今年收入目標(biāo)2000億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018年11倍PE，具備一定安全邊際；從交易、資金層面考慮，格力作為藍(lán)籌高股息標(biāo)的，有部分偏好穩(wěn)定高股息的海外資金、保險(xiǎn)資金在暫停分紅時(shí)可能調(diào)倉，但公司已經(jīng)公告今年中報(bào)恢復(fù)分紅，雖然分紅比例存在不確定性，但有望減弱資金波動(dòng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；房地產(chǎn)周期性下行導(dǎo)致銷量不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；渠道庫存壓力；匯率大幅波動(dòng)。 
    盈利預(yù)測及估值：預(yù)計(jì)公司2018/19/20年EPS為4.30/4.93/5.59元（2017年EPS為3.72元）。當(dāng)前價(jià)44.08元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年10/9/8倍PE。2018年銷量開門紅，一季報(bào)超預(yù)期，全年增長可期；中報(bào)恢復(fù)分紅修補(bǔ)市場情緒，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注智能化、集成電路等多元化轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，公司合理估值為2018年15倍PE，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)64.50元。