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    拆分來(lái)看，內(nèi)銷(xiāo)收入1137.0 億元（YoY +47.8%），毛利率39.9%（YoY-1.3pct）其中電商渠道銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)140%；外銷(xiāo)收入184.9 億元（YoY+13.8%），毛利率10.5%（YoY -6.6pct），主要受原材料、匯率影響，其中海外自主品牌銷(xiāo)售額獲得了20%以上的增長(zhǎng)。從產(chǎn)品來(lái)看，空調(diào)收入1234.1億元（YoY +40.1%），毛利率37.1%（YoY -1.5pct），其他業(yè)務(wù)收入248.8億元（YoY +23.1%），毛利率12%（YoY +4.7pct）。
    市場(chǎng)需求旺盛，長(zhǎng)期看依舊具備成長(zhǎng)空間
    產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018 年1-3 月空調(diào)總銷(xiāo)量達(dá)3,990 萬(wàn)臺(tái)（YoY+13.6%），其中內(nèi)銷(xiāo)2,123 萬(wàn)臺(tái)（YoY +23.3%），外銷(xiāo)1,867 萬(wàn)臺(tái)（YoY+4.4%），且渠道庫(kù)存處于相對(duì)健康位置，預(yù)計(jì)中短期依然有較好的增長(zhǎng)。
    長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016 年我國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民每百戶空調(diào)保有量分別為124 臺(tái)、47 臺(tái)，與日本當(dāng)前280 臺(tái)左右的水平相比依然具備較大普及空間，同時(shí)隨著存量的不斷上漲，更新需求也有望得到釋放。
    堅(jiān)守專(zhuān)注，多元拓展
    公司掌握核心技術(shù)，在智能裝備、智能家居、新能源領(lǐng)域均有所布局并取得相關(guān)成效?？紤]到公司未來(lái)在生產(chǎn)基地建設(shè)、智慧工廠升級(jí)，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)推廣投入上的資本支出較大，公司2017 年不進(jìn)行利潤(rùn)分配，不實(shí)施送股和資本公積轉(zhuǎn)增股本。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們看好行業(yè)龍頭格力有望享受到的空調(diào)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，考慮到目前整個(gè)空調(diào)渠道庫(kù)存還處于合理水平短期亦無(wú)須擔(dān)憂。預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為278.1 / 326.5 / 377.3 億元，增速為24.1% / 17.4% /15.6%。最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E 為9.9x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)終端需求下滑；原材料、匯率大幅波動(dòng)；