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2018Q1加權(quán)平均ROE同比提升0.06pct至1.4%，毛利率同比提升0.8pct至28.4%。受銷售費(fèi)用、稅金及附加和資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)的拖累，一季度公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，凈利率同比微降0.7pct至18.6%。 
    流量增速領(lǐng)先一線機(jī)場(chǎng)，T3改造助力國(guó)際樞紐建設(shè)。公司業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先一線機(jī)場(chǎng)，2018Q1飛機(jī)起降同比增長(zhǎng)5.8%至8.78萬(wàn)架次，旅客吞吐量同比增長(zhǎng)10.5%至1223萬(wàn)人次，貨郵吞吐量同比增長(zhǎng)6.3%至27.4萬(wàn)噸。2017年旅客吞吐量首次突破T3航站樓產(chǎn)能設(shè)計(jì)容量（4500萬(wàn)人次），機(jī)場(chǎng)流量穩(wěn)步上行，增速領(lǐng)先一線機(jī)場(chǎng)。2017年10月啟動(dòng)T3航站樓適應(yīng)性改造，總投資額6.3億，計(jì)劃2020年竣工。優(yōu)化國(guó)際業(yè)務(wù)流程，助力機(jī)場(chǎng)國(guó)際樞紐建設(shè)。 
    成本端拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，投資收益同比增長(zhǎng)13%。2018Q1營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)12.8%至6.1億，另外銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.7%至2580萬(wàn)、稅金及附加大幅增長(zhǎng)3.8倍至2122萬(wàn)、資產(chǎn)減值損失增加29.7%至1388萬(wàn)。受銷售費(fèi)用、稅金及附加和資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)拖累，Q1公司營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)17.0%至6.6億，成本端拖累業(yè)績(jī)?cè)龇陀谑杖?.6pcts。投資收益同比增長(zhǎng)13.4%至1858萬(wàn)。 
    積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，國(guó)際旅客吞吐快速增長(zhǎng)。"十三五"規(guī)劃綱要明確深圳機(jī)場(chǎng)"國(guó)際航空樞紐"定位，面對(duì)建設(shè)粵港澳大灣區(qū)及打造珠三角世界級(jí)機(jī)場(chǎng)群等重大戰(zhàn)略機(jī)遇，公司加速推進(jìn)國(guó)際航空樞紐建設(shè)。2017 年國(guó)際旅客（不含地區(qū)）吞吐量同比增長(zhǎng)32.4%，我們預(yù)計(jì)2018年國(guó)際旅客吞吐量延續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，利好擴(kuò)大航空性業(yè)務(wù)和商品零售租賃等非航空性業(yè)務(wù)的盈利空間。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：航空需求不及預(yù)期，白云機(jī)場(chǎng)分流，天氣異常等突發(fā)事件等。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮機(jī)場(chǎng)收費(fèi)調(diào)整和免稅租賃增厚公司業(yè)績(jī)，同時(shí)航班時(shí)刻限制超預(yù)期，我們維持公司2018/19/20年EPS為0.36/0.42/0.48元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE為22/19/16倍。公司處于產(chǎn)能爬坡期，機(jī)場(chǎng)流量增速領(lǐng)先一線機(jī)場(chǎng)。國(guó)際化樞紐建設(shè)加速推進(jìn)，利好擴(kuò)大非航業(yè)務(wù)盈利空間，維持"增持"評(píng)級(jí)。