>> 中信證券-盤江股份(600395)2017年年報及2018年一季報點評：2017股息率亮眼,2018一季報業(yè)績-180428
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3.5 元人民幣（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金 5.79 億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的 66.02%，股息率約為 5.7%。2018 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤分別為 14.86 億/2.75 億元（分別同比+2.34%/4.25%）。
精煤銷量占比提升，17 年均價大幅上升 60.46%，18 年一季度均價有所下滑。公司 2017 年生產(chǎn)原煤 863,.51 萬噸（同比+1.19%），其中精煤/混煤分別為 350.71/ 315.92 元（同比+4.50%/-2.26%），公司近兩年產(chǎn)量保持穩(wěn)定，金佳礦佳竹箐采區(qū)（90 萬噸產(chǎn)能）預(yù)計可在 2019 年初建成投產(chǎn)。2017 年公司商品煤銷量為 719.76 萬噸（同比-2.34%），銷售均價為 812.65 元/噸（同比+60.46%），噸煤銷售成本為 526.54 元（同比+34.37%）。煤炭業(yè)務(wù)毛利率 35.21%，同比上升 12.58cts。公司 2018 年計劃商品煤產(chǎn)量 675 萬噸，其中精煤/混煤產(chǎn)量分別 350 萬/325 萬噸，發(fā)電量 2.9 億度，實現(xiàn)營業(yè)收入 65.9 億元，利潤總額 11 億元。公司 2018 年一季度銷售煤炭 185.05萬噸（同比+9.97%），銷售均價 772.06 /噸（同比-7.29%）。
管理費用率顯著下降，子公司整體仍虧損。公司 2017 年銷售/管理/財務(wù)費用率分別為 0.18%/10.71%/1.32%，分別同比-0.28/-3.49/-0.36pcts，管理費用率下降明顯主要因為棚戶區(qū)改造配套資金減少從而對沖職工薪酬增加；銷售費用絕對值同比下降近 40%，主要因為保省內(nèi)電煤從而省外商品煤運量減少。下屬主要子公司中，松河礦依舊虧損較大（虧損約 0.78 億元），貴州首黔公司虧損 0.75 億元；國投盤江發(fā)電有限公司和盤江財務(wù)公司分別實現(xiàn)盈利 1326 萬/3044 萬元。
“一帶一路”西南政策支持，新增產(chǎn)能帶動產(chǎn)量增長。公司周邊川、桂、滇、渝均為缺煤省份，公司作為區(qū)域煤炭龍頭企業(yè)，有望長期受益于區(qū)域供需格局。同時，公司積極開展產(chǎn)能置換，通過核減 510 萬噸產(chǎn)能從而新建馬依煤礦（一井 240 萬噸）、恒普公司發(fā)耳二礦一期工（90 萬噸）、金佳礦佳竹箐采區(qū)（90 萬噸），這些新建礦井預(yù)計將從 2019 年陸續(xù)給公司貢獻穩(wěn)定的產(chǎn)量增長。
風(fēng)險因素：區(qū)域安全生產(chǎn)風(fēng)險較大，影響公司產(chǎn)量釋放的穩(wěn)定性。
盈利預(yù)測及評級：根據(jù)目前煤價預(yù)期及公司成本的有效控制，我們上調(diào)公司 2018～2019 年 EPS 預(yù)測至 0.65/0.74 元（原預(yù)測 0.50/0.56 元），給予2020 年 EPS 預(yù)測 0.74 元，當(dāng)前價 6.14 元，對應(yīng) P/E9/8/8x，我們給予公司 2018 年 P/E12x，對應(yīng)目標(biāo)價 7.8 元，維持“買入”評級。
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