>> 廣發(fā)證券-內(nèi)蒙一機（600967）資產(chǎn)減值大幅增加影響業(yè)績，看好軍品發(fā)展前景-180502
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙炳楠，胡正洋 |
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核心觀點：
鐵路車輛業(yè)務驅動17 年營收快速增長，資產(chǎn)減值損失大幅增加影響當期業(yè)績。公司鐵路車輛業(yè)務受益于行業(yè)需求回暖及歷史訂單集中交付，營收16.3億元，同比增長217%；母公司軍品業(yè)務平穩(wěn)增長；子公司北方機械營收6.52 億元，同比下降19.8%。公司綜合毛利率同比持平。銷售費用由于鐵路車輛業(yè)務增加同比增長46.41%，管理費用同比增加13.7%，財務費用基本持平。對部分積壓庫存商品和出租庫存商品計提存貨跌價準備導致資產(chǎn)減值損失同比增加9091 萬元，對當期業(yè)績影響較大，但不具有持續(xù)性，預計18 年將有所好轉。公司18 年一季度業(yè)績略有下滑，實現(xiàn)營收15.4 億元，歸母凈利潤6037 萬元，分別同比增長0.35%和- 13.22%。由于公司軍民品都具有季節(jié)性交付特征，一季度占比較低，預計對全年影響有限。
長期看好軍品業(yè)務發(fā)展，有望受益于陸軍裝備發(fā)展和軍貿(mào)市場開拓。公司是國家唯一集主戰(zhàn)坦克和輪式車輛為一體的裝備研制生產(chǎn)基地，17 年圓滿完成各項軍品科研生產(chǎn)任務，支撐未來發(fā)展的重大科技專項以及重點型號取得重要突破，其中新型履帶裝備立項研究，裝甲車改進研制項目獲得陸軍批復。公司軍品有望長期受益于陸軍裝備的補課式換裝以及新型裝備需求的增長，同時，公司積極拓展軍貿(mào)業(yè)務，有望帶來新的業(yè)績增量。
投資建議和盈利預測：考慮公司軍品受益于陸軍裝備發(fā)展有望快速增長，民品受益于市場需求回暖企穩(wěn)回升，資產(chǎn)減值損失有所恢復，預計18-20年EPS 為0.40/0.48/0.59 元/股，按最新收盤價計算對應PE 為33/28/23倍?？春霉拒娖窐I(yè)務發(fā)展前景，公司作為兵器工業(yè)集團車輛板塊上市公司有望受益于集團的國企改革和軍工科研院所改制，維持“買入”評級。
風險提示：軍品研制以及交付進度可能低于預期；鐵路投資可能低于預期；軍工改革和科研院所改制進度低于預期；資產(chǎn)減值損失波動對業(yè)績的影響。
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