>> 上海證券-贏合科技（300457）業(yè)績符合預(yù)期，整線產(chǎn)品獲得新進入者青睞-180502
| 上傳日期： |
2018/5/3 |
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作者： |
邵銳 |
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事項點評
●業(yè)績符合預(yù)期。公司2017年和2018Q1財報符合預(yù)期。2017公司毛利率32.45%，yoy-3.42%；凈利率14.22%，yoy-0.82%。2017年公司毛利率下降較多，主要受兩方面因素，一其他業(yè)務(wù)收入增長較多，而其毛利率較低(21.85%)，影響整體的綜合毛利率；二是鋰電設(shè)備毛利率下降較多，2017年為36.22%，yoy-3.02%，主要是公司的原材料成本（2017年為8.74億元，yoy+104.52%）上升超過收入的增幅，我們判斷可能的原因包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料漲價、整線模式下外購產(chǎn)品比例增加等。2018Q1公司毛利率37.42%，凈利率16.07%，盈利能力較2017年有了較大的改善。
●整線產(chǎn)品獲得新進入者青睞。進入2018年由于動力電池企業(yè)現(xiàn)金流緊張以及對于政策的觀望，整體新增產(chǎn)能落地項目較少。我們認為未來動力電池的擴產(chǎn)將主要聚焦于兩股力量：一、動力電池龍頭企業(yè)，強者恒強；二、在資本助力下新進入者的新建產(chǎn)能。在第二種力量下，整線產(chǎn)品更容易獲得新進入者青睞，整線模式下能夠更快落地產(chǎn)能。公司立足于動力電池整線方案提供商，在2018年不斷獲得新進入者青睞，與北京國能電池簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，其2018年新增產(chǎn)能預(yù)計為5GWH，根據(jù)規(guī)劃其2020年產(chǎn)能將到20GWH。與河南力炫簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，2018年計劃新增產(chǎn)能4GWH。得到這些新崛起的動力電池企業(yè)的青睞，公司未來獲得大單的可能性高。
●定增落地產(chǎn)能持續(xù)擴張，進軍半導(dǎo)體設(shè)備市場。2018年4月公司定增正式完成，募集資金14.13億元，未來公司將開展鋰電池自動化設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)項目，預(yù)計新增鋰電設(shè)備產(chǎn)能1025臺。我們看好公司鋰電設(shè)備擴產(chǎn)項目落地以后產(chǎn)能彈性下的增長動能。另外公司與AI KOREA Co.,Ltd. 合資設(shè)立艾合智能裝備有限公司，公司占比70%，正式進軍半導(dǎo)體設(shè)備市場，有望抓住中國半導(dǎo)體產(chǎn)能周期下的設(shè)備市場機遇，打造公司未來新的增長極。
投資建議。預(yù)測公司2018\2019\2020年銷售收入為24.54、35.76、43.37億元，歸屬母公司凈利潤3.51、5.21、6.15億元，EPS為0.93、1.39、1.63元，對應(yīng)的PE為25.8、17.4、14.7倍。維持公司"增持"評級.
風(fēng)險提示。下游動力電池擴產(chǎn)不及預(yù)期，鋰電設(shè)備競爭加劇毛利率下滑。
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