>> 興業(yè)證券-贏合科技（300457）年報及一季報點評：業(yè)績延續(xù)高增長,一季報迎來開門紅-180424
| 上傳日期： |
2018/4/25 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
成尚汶 |
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受益于新能源行業(yè)發(fā)展，鋰電設(shè)備持續(xù)高增長。公司在鋰電設(shè)備和其它業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入11.70 億元和4.16 億元，分別同比增長64.80%和196.47%。2017年公司新簽訂單約22.39 億元，同比增長50.07%，2018 年新簽訂單有望再創(chuàng)新高。
公司發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)致2017 年毛利率暫時性下降，2018 年一季度利潤率顯著回升。公司2017 年實現(xiàn)綜合毛利率32.45%，相比去年下降3.42 個百分點，主要是鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)下降3.02 個百分點。2017 年公司為了推廣整線模式采用了低扣點率、成本價提供自動線、軟件系統(tǒng)贈送等措施，整體導(dǎo)致了毛利率從單機的40%左右下滑。2018 年公司采取有效措施提升盈利能力效果顯著，Q1毛利率和凈利率分別為37.42%和15.61%，較去年同期分別上升4.57 和0.12個百分點，隨著公司在市場品牌影響力的加強，未來毛利率有望維持在高位。
新能源汽車產(chǎn)銷兩旺帶動電池裝機量高增長，行業(yè)景氣度持續(xù)。在新能源汽車補貼退坡好于預(yù)期，雙積分制度接棒的政策背景下，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)景氣未央。中汽協(xié)在4 月11 日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018 年3 月份新能源汽車產(chǎn)銷均為6.8 萬量，同比分別增長105.0%和117.4%。真鋰研究數(shù)據(jù)顯示2018年3 月中國新能源汽車動力電池裝機總電量2.19GWh，同比增長129.81%。
盈利預(yù)測與評級：公司是全球唯一一家能夠提供鋰電池智能生產(chǎn)線整線方案提供商，將受益于下游動力電池行業(yè)對自動化設(shè)備的旺盛需求，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.94 / 1.27/ 1.53 元，按照4 月23日收盤價對應(yīng)PE 為26x/ 19x/ 16x，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀政策變動風險；訂單落地及收入確認進度低于預(yù)期。
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